存储涨价重压传音:港股遇冷,端侧AI待验证

导语: 曾凭非洲市场跻身全球手机出货前列的传音控股, 正在经历一场由 AI 算力需求外溢引发的存储涨价冲击 。2025 年净利润接近腰斩,2026 年上半年靠囤货与提价换来低基数修复, 三季度却又显露疲态; 新登陆的港股表现清淡, 端侧 AI 被视为下一张牌, 但市场尚未给出信任票。

📌 存储涨价改写了低端机成本表

传音的强项, 是在新兴市场把低成本手机做成规模生意 。itel、TECNO、Infinix 覆盖入门到中端, 渠道深入非洲、南亚、东南亚等价格敏感区域。问题在于, 从 2025 年初开始,DRAM 与 NAND 价格持续上行, 产能向 AI 数据中心所需的高带宽存储倾斜, 手机用存储供给随之收紧。

研究机构估算, 存储在低端智能手机物料成本中的占比已升至约四成至五成 , 百美元以下机型甚至超过六成。传音 2025 年智能手机平均售价约 566 元, 主力产品集中在 150 美元以下, 成本上涨很难完全转嫁。结果是,2025 年营收约 660 亿元, 净利润约 25.8 亿元, 同比下滑约 53%, 毛利率降至上市以来低位。

🔍 囤货与提价, 换来一次弱反弹

面对涨价, 传音从 2025 年底开始加大备货 。存货从年末约 89 亿元升至 2026 年 3 月的 142 亿元,6 月进一步到 189 亿元。低价库存叠加提价, 让 2026 年上半年在低基数上出现修复。但 10 月底披露的三季度业绩显示, 这股动能没能延续。

这说明, 库存可以争取时间, 却不能改变成本周期 。对传音而言, 真正的难题是: 在存储可能比主处理器还贵的阶段, 如何让低端机继续维持利润, 而不是只靠阶段性囤货和价格调整。

💡 港股遇冷, 折价反映何种预期

传音在 10 月中旬完成港股上市, 代码 HK2636。挂牌后股价多数时间在发行价附近徘徊, 成交清淡、换手偏低, 且较 A 股出现接近 50% 的折价。对于一家长期推进 A + H 架构的公司, 这样的首秀难言理想。

折价背后, 是国际资金对其增长逻辑的谨慎: 传统手机业务承压 , 存储周期尚未结束, 端侧 AI 又需要持续投入。资本市场并非否定传音的基本盘, 而是在等待更清晰的盈利修复证据。

📊 端侧 AI: 提价权的新故事

传音把希望押在端侧 AI 上。 逻辑并不复杂: 当硬件成本居高不下 , 单纯卖低价手机很难赚钱, 若 AI 功能能形成差异化体验, 就有机会获得一定溢价。但这条路并不轻松。

• 成本更高: 本地 AI 需要更大内存、更强算力与存储, 可能进一步抬升物料成本。
• 用户是否买单: 新兴市场对价格高度敏感,AI 功能必须足够实用, 才能支撑加价。
• 竞争更密: 头部厂商同样在推端侧 AI, 传音需要把功能做成可感知的日常体验。

🚀 总结

围绕“Transsion Under Memory Infla”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。