共计 1057 个字符，预计需要花费 3 分钟才能阅读完成。
蔚来的“三个聚焦”: 为规模幻觉买单之后
导语: 进入 2026 年第四季度, 蔚来的战略重心明显回撤 。李斌在内部讲话中提出未来三年“聚焦主业、聚焦高端、聚焦核心市场”, 李书福关于换电合作“不搞重复建设”的表态, 又为蔚来的收缩增添了一个注脚。曾经的多品牌、多价格带扩张故事, 正在让位于更现实的生存逻辑。
📌 从多品牌铺开到“三个聚焦”, 时间线出现拐点
- 过去: 多品牌、多价格带与换电网络并行, 追求规模覆盖。
- 现在: 收紧战线, 回到 30 万元以上高端纯电市场寻找利润和基盘。
🔍 乐道失速: 走量引擎为何熄火
更直接的冲击来自内部。 蔚来主品牌部分车型价格门槛实质上已下探到 30 万元以内 , 原本预算 20 多万元、打算买乐道的用户, 稍一踮脚就转向了带蔚来 Logo 的车型。乐道 L90 的轨迹也类似:5 月开启交付后, 首月与 L80 合计交付破万, 但下半年月销回落到 2000 至 4000 台区间。走量引擎熄火, 意味着“用中低端品牌摊薄高端研发与换电成本”的路径遭遇重挫。
💡 换电算盘: 从独自修路到拉人分摊
9 月底, 吉利以易易互联 100% 股权加 6.4 亿元现金入股蔚来能源, 换取 30% 股份 , 蔚来能源投后估值约 160 亿元。易易互联背后约 10 万辆营运车辆, 对补能时间敏感, 是换电模式较为理想的客源。吉利持股比例还与蔚来能源经营业绩挂钩, 在 20% 至 34% 之间浮动; 经营不及预期时最低可降至 20%, 达标则可追加 6.4 亿元升至 34%。这意味着换电规模若上不去, 核心风险仍压在蔚来资产负债表上。
📊 研发收缩与制造提效: 省下的钱能否换来未来
但智能驾驶和 AI 是“不进则退”的赛道。 当对手持续加大投入时 , 蔚来靠聚焦省下的每一块钱, 都可能拉长它与第一梯队的技术距离。二季度, 蔚来汽车毛利率为 18.5%, 同比提升 8.2 个百分点; 经调整净利润 2610 万元, 连续第三个季度经调整盈利, 但按会计准则仍净亏损 5.28 亿元。盈利改善更多来自高毛利车型占比提升和费用压缩, 而非全系产品盈利能力系统性抬升。管理层对下半年汽车毛利率的指引是“维持在约 18%”, 措辞是“稳住”, 不是“提升”。
🚀 窄门里的生存游戏: 下一款车决定窗口期
蔚来当前目标是实现全年 Non-GAAP 盈利,567 亿元现金储备和正向经营现金流为收缩提供了缓冲 。但止血不等于恢复增长。长期估值仍取决于能卖多少车、每辆车能赚多少钱。“三个聚焦”务实, 却把蔚来逼进 30 万元以上高端纯电这扇窄门: 主品牌触及细分市场天花板, 乐道尚未走量, 换电网络还在等待更多合作车企推出换电乘用车。
