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业绩失色, 股价腰斩, 西部材料仍要在高处定增“补血”
近三成补流, 现金流压力凸显
10 月 7 日晚,西部材料 (002149.SZ) 披露定增预案, 拟募资不超过 11.9 亿元, 投向芯片封装、航发叶盘、航天热防护等高端材料方向, 其中约三成用于补充流动资金。消息公布后首个交易日, 公司股价早盘一度涨停、午后炸板, 分歧明显; 而此前数月, 其股价已从历史高位回落超过 50%。
📌 11.9 亿定增的四个项目与一笔补流
- 冷轧精密箔带材生产线: 总投资 4.8 亿元, 拟使用募资 4.3 亿元, 为最大投向;
- 补充流动资金:3.56 亿元, 占募资总额的 29.92%;
- 高性能稀贵金属材料产线技改:1.41 亿元;
- 高端装备用钨钼材料产业化:1.26 亿元;
- 高性能钛及钛合金精密铸造生产线:1.37 亿元。
🔍 押注精密箔带材, 意在跳出红海
公司称, 传统中低端钛材已陷入同质化竞争,重心需转向高壁垒、高毛利的装备配套材料。冷轧精密箔带材项目建成后, 将形成年产 4500 吨生产能力, 面向消费电子、氢能、新能源汽车、低空经济等方向。
厚度 0.01 至 0.3 毫米的材料通常被称为精密箔材,越薄则板形与品质控制越难。目前高端精密钛及钛合金箔带材以日本进口为主, 国内产品在良品率、厚度精度与稳定性上仍有差距。
💡 利润下滑, 现金流更紧
2026 年中报显示,公司上半年营收 13.64 亿元, 同比下降 11.39%; 归母净利润 4479.10 万元, 同比下滑 26.77%; 扣非净利润约 2900 万元, 降幅接近四成。一季报归母净利润同比降幅更达 71.40%, 上半年整体毛利率降至 17.5%, 费用率上升进一步压缩利润空间。
现金流信号更值得关注。公司资产负债率维持在 42% 至 43%, 但赊销特征明显, 应收账款占营收比例超过 100%, 占最新年报归母净利润的比例高达 1000% 以上; 周转天数由 2023 年的 117.8 天拉长至 2024 年的 141.8 天。一季度经营性现金流转负, 上半年母公司经营现金流为 -1.95 亿元, 与 0.45 亿元的归母净利润明显背离,3.56 亿元补流资金正为此提供缓冲。
📊 子公司高成长, 同时也在“烧钱”
公司持有西诺稀贵 (873575.NQ)64.51% 股权, 后者为航天级铌合金供应商。2026 年上半年, 西诺稀贵营收 3.66 亿元, 同比增长 35.18%; 净利润 0.36 亿元, 同比增长 24.30%。但同期其经营活动现金流净流出 1.77 亿元, 存货由 3.44 亿元增至 5.51 亿元, 应收账款较年初增长 81.68%, 规模扩张对资金的占用明显。
🚀 估值高位未消化, 修复仍需时间
2025 年底至 2026 年初,公司股价受商业航天题材带动短期涨幅超 200%,2026 年 5 月一度冲至 78 元附近, 动态市盈率突破 280 倍。一季报不及预期后资金加速离场, 股价回落逾 50%, 但 TTM 市盈率仍在 170 至 185 倍。
从募投方向看,公司高端化路径较为清晰, 精密箔带材的行业空间也具备共识。但应收账款与现金流的双重压力能否缓解、新产能能否顺利转化为利润, 仍需时间验证。
