AI医疗龙头首次盈利?财报拆解:赚钱的另有其因

近日, 美股 AI 医疗龙头 Tempus AI 发布 2026 年第二季度财报, 宣布首次实现季度盈利, 引发市场关注。然而, 深入分析财报后发现, 这次“盈利”并非来自主营业务, 而是靠利息和其他收入撑起。AI 医疗的商业闭环, 真的跑通了吗?

📌 首次盈利的真相: 非经营性收益“填坑”

• 重点: AI 医疗企业依靠内部交易与“以股代付”等方式堆砌出来的数字游戏, 其实际的商业闭环仍有待验证。
• 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
• 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。

从净利润看,Tempus AI 确实在 2026 年 Q2 扭亏为盈: 营收 3.8 亿美元, 同比增长 22%, 净利润 564.2 万美元, 而去年同期亏损 4284.3 万美元。但细看财报, 当季经营利润实际亏损 7591.3 万美元, 亏损同比扩大 22.89%。上半年经营亏损 1.6 亿美元, 同比多亏 0.3 亿美元。

扭亏的关键在于约 1.03 亿美元的“其他收入”,其中 9847 万美元来自所持股票的“未实现收益”, 占比近 96%。这些股票主要是 Recursion 和 Personalis, 后者的股价因 Tempus AI 宣布收购而上涨。此外, 还有 389.7 万美元利息收入。这些非经营性收益填平经营亏损后, 才勉强录得净利润。

🔍 业务透视: 本质仍是基因测序公司

Tempus AI 的营收主要来自诊断业务 (基因测序) 和数据与应用业务。Q2 诊断业务贡献 2.9 亿美元, 占比超 75%; 数据与应用业务收入近 1 亿美元, 占比不到 25%。可见, 现阶段 Tempus AI 本质上还是一家基因测序公司。

其 AI 产品 Next,用于识别患者护理缺口, 但贡献收入有限:Q2 收入 630 万美元, 占总营收不足 2%。尽管数据与应用业务毛利率超 70%、增速 28%, 但其中 23.6% 来自关联方收入, 含金量存疑。

💡 关联交易与“以股代付”:AI 业务增长的疑点

财报披露,Tempus AI 与 Pathos、阿斯利康达成多模态大模型合作。Pathos 向 Tempus AI 支付 2 亿美元数据授权费, 其中 50% 可用其 D 轮优先股支付;Tempus AI 向 Pathos 支付 3500 万美元开发费, 而阿斯利康向 Tempus AI 支付 3500 万美元模型使用费。这笔交易中,Pathos 由 Tempus AI 创始人 Eric Lefkofsky 控制, 属于关联交易。

更关键的是,Pathos 已用价值 880 万美元的优先股抵扣部分费用, 这意味着账面营收并未带来真实现金流。这种“内部交易 + 以股代付”的方式, 让 AI 业务的增长成色大打折扣。

📊 行业观察:AI 医疗的盈利故事还需谨慎

Tempus AI 的案例并非孤例。国内部分 AI 医疗企业也有类似操作, 靠利息或其他收入扭亏, 或业务中夹杂卖药收入。AI 技术变革是真实的, 但商业模式的验证仍需时间。

🚀 总结:AI 医疗道阻且长

围绕“AI 医疗龙头宣称首次盈利,我们翻完财报: 赚钱的并不是 AI”, 这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看, 核心结论是趋势已较为明确, 但细节仍需结合后续进展持续观察。