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国产 GPU 第一股摩尔线程, 在上市后首次迎来跌停 。当天 2577.45 万股网下配售股份解禁流通, 抛压集中释放, 收盘仍未打开 20% 的跌停线。
📌 解禁结构: 流通盘瞬间扩容超 80%
- 重点: 解禁即跌停。
- 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
- 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。
此次解禁股份仅占总股本 5.48%, 但解禁前流通股仅约 3022.55 万股 。解禁后流通盘一夜之间扩容超 80%, 供需关系被彻底打破。龙虎榜显示, 当日前五大卖出营业部均为机构专用席位, 合计卖出 14.62 亿元, 占总成交量近 43%。
有观点认为, 这批解禁股东多为公募打新策略产品 , 到期兑现属于纪律性操作, 并非看空基本面。但市场情绪的脆弱, 显然不止于此。
🔍 基本面: 稀缺性减弱与毛利率承压
摩尔线程仍是四小龙中唯一的全功能 GPU 厂商, 并跑通了万卡级大模型训练集群 , 京东云拟建设的十万卡集群也以其为算力底座。然而, 其收入高度集中于云端产品线,2026 年上半年占比达 97.52%, 技术差异化尚未充分转化为业绩领先。
更值得关注的是, 公司正从卖 GPU 转向卖解决方案 , 集群交付占比提升。这类业务包含大量外购硬件, 毛利率相对有限。今年上半年毛利率同比下降 12.2 个百分点至 56.95%, 二季度已降至 49.26%。
💡 行业观察: 赛道拥挤与产能瓶颈
国产 GPU 赛道已不再稀缺。 沐曦股份、壁仞科技、燧原科技、天数智芯相继上市 , 寒武纪、华为昇腾、海光信息也在争夺 AI 算力市场。今年 6 月至 7 月间, 多家国产 GPU 公司股价创下上市新高, 随后集体回调, 摩尔线程近乎腰斩, 天数智芯跌去六成。
产能是另一个隐性约束。IDC 数据显示 ,2025 年中国 AI 芯片市场中, 英伟达占约 55%, 国产芯片合计 41%, 其中华为昇腾拿走大半。先进制程产能被提前锁定, 摩尔线程们能拿到多少晶圆, 直接决定营收天花板。
📊 影响分析: 短期流动性冲击与长期价值重估
摩尔线程目前货币资金与交易性金融资产合计近 80 亿元, 资金储备稳健 , 但存货规模从去年上半年的 5.12 亿元暴涨至 35.50 亿元, 存货周转天数长达 587.7 天。芯片贬值速度快, 若销售不及预期, 减值风险不容忽视。
更关键的是,12 月 7 日预计还将有约 1.8 亿股解禁 , 占总股本约 39.55%。届时无论股东是否减持, 流动性波动都可能再次上演。
当前的解禁与回调, 本质上是资本市场用短期流动性为长期价值做的一次压力测试。
摩尔线程的想象力毋庸置疑, 但眼下它需要扛过每一轮解禁冲击 。国产 AI 算力进入深水区后, 技术路线可以追赶, 生态可以兼容, 产能与资本市场的耐心却需要时间沉淀。真正值得关注的, 不是某一天 K 线的红绿, 而是企业能否在喧嚣中保持长期主义的定力。
