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腾讯 AI 不再“观望”
8 月 12 日,腾讯发布 2026 年第二季度财报, 一份喜忧参半的成绩单: 收入 2048 亿元, 同比增长 11%, 略超预期; 但归母净利润 560 亿元, 同比仅增 0.7%, 低于市场预期。更引人注目的是, 资本开支达 528 亿元, 同比暴增 176%, 是市场预期的 1.6 倍; 自由现金流为 -138 亿元, 为近年首次单季转负。
📌 AI 成为增长引擎: 广告与云率先受益
- 重点: 利润让位算力的一个季度
- 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
- 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。
从收入增量看,营销服务 (广告) 贡献增量 78 亿元 , 增值服务(游戏 + 社交) 贡献 70 亿元, 金融科技及企业服务贡献 47.5 亿元。广告贡献了近四成的收入增量, 历史上首次压过增值服务, 成为增长主力。
腾讯将广告增长归因于 AI 驱动的推荐模型、腾讯营销 AIM+,以及微信生态的闭环营销。视频号总使用时长同比增长超 20%, 供给端持续放量。云业务同样受益于 AI 相关需求上升, 企业服务收入增速接近 20%。
🔍 从“买不到卡”到全速追赶
2025 年,腾讯资本开支 792 亿元, 同比仅增 3%, 主要受限于 GPU 供应。总裁刘炽平当时表示:“我们也想买卡, 但在很长一段时间内都面临买不到的情况。”今年, 国产 ASIC 芯片放量, 天花板打开,2026 年上半年资本开支合计约 847 亿元, 已超 2025 年全年; 单季资本开支占收入比从 2025Q2 的 10.4% 升至 2026Q2 的 25.8%。机构预测全年资本开支将达 1300 亿至 2000 亿元。
钱花出去怎么赚回来? 刘炽平在电话会上给出路径: 算力对外出租,部分在手订单若售出, 可较采购价高出 30% 以上利润。腾讯云预计四季度部署基于 NPO 技术的超级计算节点, 行业估算单季国产算力采购量可达 10 万卡级别。腾讯的投入强度在头部大厂中不是最高, 但姿态是转折性的: 从“跟随”到“全速”。
💡 入口之战:WorkBuddy 领跑, 小微才是大牌
AI 竞争已从模型能力转向入口争夺。腾讯 WorkBuddy 从 3 月的十几人团队扩展到百人, 升格为云产品六部,6 月月访问量 2097 万次, 断层领先。字节的 TRAEWork 以 1279 万次排第二。腾讯为 WorkBuddy 铺了地铁广告, 线下投放近亿元。对手也在重组: 阿里整合“千问办公”, 字节将飞书并入豆包体系。
比 AI 办公更大的牌是微信里的“小微”。财报披露, 微信内 AI 智能体“小微”已开始灰度测试, 由定制模型 WeLM 驱动。拥有 14.39 亿月活用户的超级应用长出 AI 助手, 这是中国互联网最接近“全民 AI 入口”的窗口。腾讯的牌面是: 办公入口有 WorkBuddy 领跑, 社交入口有小微待发, 广告入口有视频号。
📊 算力优先, 股东回报缓一缓
自由现金流转负,净现金同比降 22%, 但上半年回购 244 亿港元、派息 479 亿港元, 股东回报未停。不过, 管理层明确:“公司将提升资本开支规模, 对应股票回购的现金流或相应减少。”二季度单季回购 169 亿港元, 未派中期股息, 股东回报优先级正式让位给算力。
