商汤财报背后:减员六成、市值缩水八成,AI老将如何破局?

近日, 港股“AI 第一股”商汤科技发布了 2025 年全年财报。数据显示, 公司总收入达到 50.15 亿元, 同比增长 32.9%, 创下历史新高; 全年净亏损 17.82 亿元, 同比收窄 58.6%。然而, 亮眼的财务数据背后, 却是员工总数连续六年下降、市值较上市高峰缩水超过 80% 的现实。这家曾经的 AI 行业领军者, 正经历一场深刻的转型阵痛。

📌 财报亮点与隐忧并存

从表面看,商汤 2025 年的业绩不乏积极信号 。收入增长创下近三年最快纪录, 下半年 EBITDA(息税折旧摊销前利润) 更是实现了上市以来的首次转正。公司通过优化收入结构、加强成本管控, 在减亏方面取得了显著进展。

但深入分析财报细节, 几个关键数据值得关注:

• 员工规模持续收缩:截至 2025 年底, 商汤员工总数为 2472 人, 较上一年减少 1284 人。这已是连续第六年员工数量下降, 相比 2021 年底上市时的规模, 人员缩减幅度接近六成。
• 研发投入首次下滑:2025 年研发开支为 37.8 亿元, 同比下降 8.6%, 这是近三年来首次出现下滑。公司解释称, 研发投入增长主要集中在算力方面, 人力投入减少源于“人效提升”。
• 市值大幅缩水:截至 3 月 30 日, 商汤股价报收 1.85 港元 / 股, 总市值不足 750 亿港元, 较上市后市值高峰缩水超 80%。

🔍 业务转型: 从视觉 AI 到生成式 AI

商汤正在经历一场核心业务的根本性转变。过去,公司的主营业务围绕智慧城市、智慧商业、智慧生活展开, 主要基于计算机视觉技术。如今, 这部分“视觉 AI”业务已降为第二收入来源。

2025 年,商汤生成式 AI 业务收入达到 36.3 亿元, 同比增长 51%, 占总收入的 72.4%。这意味着生成式 AI 已成为公司绝对的增长引擎。公司业务重心已转向多模态大模型及相关应用, 包括:

• B 端产品:覆盖泛办公、内容创作、电商营销、金融科技等多个垂直场景, 如“小浣熊家族办公智能体”、“Seko”AI 视频创作平台等。
• C 端应用:以“咔皮相机”和“咔皮记账”为代表, 不过财报未披露具体收入情况。

业务转型也带来了运营效率的改善。2025 年, 商汤贸易应收回款达 48.71 亿元, 创历史新高; 现金周转周期从 2024 年底的 228 天大幅提升至 129 天。

💡 组织调整与“甩包袱”策略

为聚焦核心业务,商汤进行了大规模的组织调整。公司将智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等研发投入大、短期内难盈利的业务分拆进“X 创新业务”。这些业务将作为独立公司运营, 各设独立 CEO, 独立融资, 员工也不再合并到上市公司统计。

这种分拆策略在财务上产生了直接效果。2025 年财报中有一项超过 19 亿元的“其他利得净额”, 主要来自出售附属公司及联营公司获利 13.13 亿元。某种程度上, 在自身尚未实现盈利造血的情况下, 这种分拆被视为一种“甩包袱”式的减亏手段。

📊 资本市场估值逻辑的变迁

🚀 未来挑战与行业观察

竞争白热化:商汤瞄准的每个垂直场景都面临激烈竞争。例如, 办公智能体赛道有阿里、字节、月之暗面、智谱等厂商;AI 视频创作领域需与即梦、可灵、海螺等应用争夺用户。即使是在“美颜相机”这类 C 端赛道, 也早已有美图等垂类巨头。

🧭 值得关注的几个重点

对于这家曾经的 AI 龙头而言,真正的考验在于: 在人才收缩、竞争白热化的局面下, 能否用真正具备壁垒的产品与生态, 重新证明自己是能在新一代 AI 格局中站稳脚跟的长期玩家。商汤的转型之路, 不仅关乎一家公司的命运, 也折射出整个 AI 行业从技术探索到商业落地的深刻变革。