黑色系2026下半年:成本底已至,需求底还有多远?

2026 年 6 月 26 日,Mysteel 数据显示全国 247 家钢厂日均铁水产量攀升至 242.95 万吨 , 高炉开工率 84.41%, 双双刷新年内高点。同日, 螺纹钢均价 3317 元 / 吨, 较 5 月高点下跌近 180 元。产量涨、价格跌, 黑色系在“滞胀”困局中进入下半年。

上半年螺纹钢价格波动仅 192 元, 均价 3357 元 / 吨 , 同比微涨不足 1%。钢厂被动生产、利润微薄, 地产新开工同比降 22.6%, 基建投资增速回落, 出口受许可证管理影响下降 8.1%。成本支撑与需求压制持续角力, 价格被锁定在狭窄区间。

📌 地产传导断裂: 销售回暖难救新开工

• 重点: 铁水产量周环比再创新高, 螺纹钢主力合约跌破 3100 元关口。
• 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
• 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。

一线城市二手房成交超预期增长, 但销售改善未能传导至前端投资 。1- 5 月房地产开发投资同比降 16.2%, 房企到位资金降 19%, 国内贷款降 28.7%。房企“以销定产”, 新开工降幅仍超 20%。中信期货预计全年房建用钢减量 1800-1900 万吨, 下半年同比降幅约 20%。

🔍 原料分化: 铁矿过剩 6000 万吨, 焦煤安监收紧

原料端呈现显著分化。 铁矿石方面 , 全球发运冲量, 西芒杜铁矿加速放量, 中信期货测算全年供应过剩约 6000 万吨, 下半年价格中枢预计 95 美元 / 吨。焦煤则因山西煤矿事故安检收紧, 产能利用率从 90% 骤降至 71.2%, 供应偏紧贯穿 6 月。蒙煤进口虽增 68.3%, 但主供配煤, 品质缺口难补。碳元素成为黑色系基本面最强的环节。

💡 价格区间共识: 螺纹底部 3000, 铁矿中枢 95 美元

各机构研判形成共识边界: 螺纹钢底部 3000-3050 元 / 吨, 顶部 3400 元 / 吨 , 呈“区间磨底、脉冲反弹”格局; 热卷略强, 区间 3250-3500 元 / 吨; 铁矿运行区间 85-105 美元 / 吨, 中枢 95 美元 / 吨; 焦煤中枢 1350 元 / 吨, 焦炭中枢 2000 元 / 吨。成本支撑确立, 但需求端缺乏趋势性上涨驱动。

📊 五大底部条件: 成本已就位, 需求仍缺席

复盘黑色系周期, 走出底部需五大条件共振: 宏观政策宽松、需求实质增量、供给明显收缩、成本坚实支撑、市场信心修复 。当前, 成本支撑已基本确立, 供给端有出清迹象但力度有限, 政策存在预期但未兑现, 市场信心低位徘徊。最关键的变量——需求实质性改善, 尚未出现。黑色系处于“半成品底部”: 有成本底, 缺需求底。

🚀 磨底为主旋律, 警惕铁矿破位

下半年主旋律是磨底: 价格在成本线附近反复震荡, 波动区间收窄 。但需警惕最后一跌风险——若需求持续疲弱、铁矿供给释放超预期, 成本支撑可能被击穿。机构认为, 螺纹在 3000-3400 元 / 吨、热卷 3250-3500 元 / 吨、铁矿 85-105 美元 / 吨区间运行的概率最大。7 月政治局会议是下一个关键观察窗口。