帝科股份2025年由盈转亏:白银套保争议背后,光伏银浆生意有多难

营收还在增长,利润却突然转负 , 帝科股份这份年报最受关注的, 不是光伏银浆主业本身, 而是 白银相关衍生操作带来的大额亏损。从财报披露看, 公司 2025 年业绩下滑的关键, 主要来自非经常性损益承压。

📌 年报数据先看: 收入增长, 利润明显承压

帝科股份披露的 2025 年年报显示,公司全年实现营业收入 180.46 亿元, 同比增长 17.56%; 利润总额为 -2.30 亿元, 归母净利润为 -2.76 亿元, 同比由盈转亏, 创下上市以来较弱的一年表现。

从公司解释来看,业绩波动并非完全来自主业销售, 而是与白银价格快速上涨背景下的期货、租赁及相关公允价值变动密切相关。财报提到, 非经常性损益对归母净利润的影响金额为 -4.40 亿元。

🔍 亏损核心: 白银期货与租赁业务拖累业绩

帝科股份表示,为应对银粉价格波动风险, 公司开展了白银期货合约对冲和白银租赁业务。但 2025 年银价尤其在第四季度出现明显上涨, 使相关头寸产生较大浮亏。

按年报披露,涉及金融资产和金融负债公允价值变动及处置损益的相关项目金额高达 6.41 亿元, 其中:

• 投资收益约为 -2.72 亿元
• 公允价值变动损益约为 -4.11 亿元

市场争议也由此而来: 如果相关操作本意是套保,那么风险控制是否到位、对冲方向是否匹配, 成为外界讨论重点。基于已披露信息, 可以确认的是, 公司在银价大幅波动阶段承受了明显损失; 但具体每一笔头寸如何建立、风险暴露结构如何分布, 公开信息并未完整展开。

💡 争议点在哪: 套保还是放大波动风险

对于原材料依赖度较高的光伏银浆企业而言,白银价格波动本就是核心经营变量。正常情况下, 企业使用衍生品更多是为了平滑成本和利润, 而不是扩大收益弹性。

值得注意的是,帝科股份在 2025 年 10 月公告提高了白银期货 / 期权合约保证金额度上限, 由此前不超过 1 亿元提升至不超过 2 亿元, 并可在授权期内循环使用。此后恰逢银价剧烈波动, 第四季度也成为公司亏损压力集中的阶段。

外界质疑的核心, 不仅是“亏了多少”, 更是这些操作是否真正服务于主业风险管理。

从行业常识看,光伏银浆本质上仍是一门围绕银粉采购、加工和销售展开的加工型生意, 利润空间并不宽裕。当原材料价格大幅波动时, 若风控失衡, 利润很容易被迅速吞噬。

📊 另一个观察点: 主业不轻松, 帝科也在寻求新增长

财报和公开信息还显示,帝科股份近年并不只围绕光伏银浆布局。一方面, 公司完成对索特相关资产的整合, 后者 2025 年实现的净利润超过业绩承诺; 另一方面, 公司也在推进存储芯片相关业务, 希望切入毛利率和成长性更高的赛道。

这也折射出一个现实:光伏银浆虽然是成熟赛道 , 但并非高利润生意。 在银价波动、技术迭代和竞争加剧的背景下, 企业一边要守住主业, 一边也在寻找第二增长曲线。

🚀 接下来还要看什么

对于帝科股份后续表现, 市场主要关注几个变量:

• 白银价格后续走势, 是否带来部分浮亏回转
• 公司对白银套保和租赁业务的风控机制是否调整

总体来看,这次年报给市场释放了一个明确信号: 在低毛利、强周期、强原料属性的行业里, 衍生品工具用得好是安全垫, 用不好则可能反过来放大经营波动。对帝科股份而言,2025 年的教训, 恐怕比一份亏损年报本身更值得回看。