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特种光纤厂商长进光子即将迎来科创板审议,但围绕这家公司的争议并不少 。 一边是较高毛利率、头部客户覆盖和明星股东背景, 另一边则是账上资金并不紧张却仍拟募资补流, 以及在行业波动期推进大规模扩产。从目前披露信息看, 其上市故事的关键, 不只是“国产替代”, 更在于能否穿越周期。
📌 技术起家, 客户覆盖国内激光器龙头
长进光子的核心业务是掺稀土光纤,属于特种光纤的重要细分方向, 主要应用于光纤激光器、光纤放大器和光纤激光雷达等领域。公司技术源头与华中科技大学相关专利转让有关, 实际控制人也拥有高校技术背景。
从客户结构看,公司已进入锐科激光、创鑫激光、杰普特等主要激光器厂商供应链。过去几年, 公司营收和扣非净利润整体保持增长, 主营业务毛利率长期处于 65% 至 70% 区间, 明显高于行业常见水平。
不过, 高毛利的另一面是客户集中度偏高。报告期内, 公司前五大客户贡献收入占比长期维持在较高水平, 虽然有所下降, 但依赖核心客户的特征依然明显。
🔍 账上资金不低, 募资“补流”引发关注
按照披露数据,截至 2025 年末, 长进光子货币资金约 1.01 亿元, 交易性金融资产约 2.12 亿元, 合计约 3.1 亿元, 资产负债率约 29%。在这样的财务基础上, 公司此次 IPO 仍计划募资 7.8 亿元, 其中 1 亿元拟用于补充流动资金, 这成为外界关注焦点。
公司并非完全没有压力。其近年应收账款增长较快 ,2025 年末应收账款余额约 1.17 亿元, 同比增幅超过 50%, 增速高于营收增速, 周转效率也低于行业均值。换句话说, 利润表看起来不错, 但现金流层面的紧绷信号已经出现。
- 账上现金与理财合计约 3.1 亿元
- 拟募资总额 7.8 亿元, 其中 1 亿元补流
- 应收账款增速快于营收增速
- 周转率低于行业平均水平
💡 关联交易与客户依赖, 业绩质量被反复审视
除资金使用逻辑外,长进光子的业绩成色也受到关注。公司第二大股东杰普特同时还是重要客户, 过去几年销售占比不低。披露材料显示, 公司对杰普特销售的部分产品价格和毛利率变化较为明显, 尤其到 2025 年前三季度, 相关毛利率已出现较大下滑。
此外, 公司部分核心产品还涉及客户主导研发、公司负责量产的模式,技术成果权属并非完全归公司所有。这意味着, 长进光子虽然切入了高壁垒赛道, 但在部分业务上仍带有较强的产业链协作和依附特征。
市场看重的不只是“有没有订单”,更在意订单是否稳定、议价能力是否足够, 以及核心技术能否真正沉淀为公司自己的长期壁垒。
📊 募投项目拟扩产超 5 倍, 周期风险正在抬头
本次 IPO 的最大看点之一,是长进光子计划将大部分募集资金投向高性能特种光纤生产基地及研发中心。按披露口径, 项目达产后公司年产能将升至 3.85 万公里, 相比 2024 年约 7100 公里的实际产量, 相当于约 5 倍以上扩张。
问题在于,扩产计划落地的时间点, 恰逢行业景气度走弱。近两年高功率激光器市场竞争加剧, 下游呈现“量增价减”特征, 长进光子自身产品售价也已出现下滑。与此同时, 部分下游头部厂商开始提升自供能力, 产业链垂直整合趋势加强。
🚀 值得关注的几个重点
整体来看,长进光子具备一定技术背景和市场卡位优势, 也踩中了特种光纤国产替代的长期逻辑; 但在上市节点上, 其募资补流合理性、客户结构、关联交易以及逆周期扩产安排, 都是无法回避的问题。对投资者和行业观察者而言, 这场 IPO 的核心并不是“能不能上市”, 而是上市之后, 公司能否证明自己不仅能在景气周期里增长, 也能在竞争加剧时守住盈利能力。
