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阿里财报, 全是问号
阿里巴巴交出了一份复杂的成绩单。 营收首次站上万亿元级别 , 阿里云和 AI 业务释放出高增长信号; 但与此同时, 利润端显著下滑, 自由现金流转负, 也让外界重新审视这轮“押注 AI”的成本与回报。
📌 营收破万亿, 但利润端压力明显
截至 2026 年 3 月 31 日的 2026 财年, 阿里巴巴全年收入为 10236.7 亿元 , 同比增长 3%; 第四财季收入 2433.8 亿元, 同样同比增长 3%。若剔除高鑫零售、银泰等已处置业务影响, 同口径收入增速达到 11%。
变化更剧烈的是利润表现。 第四财季经调整 EBITA 为 51.02 亿元 , 同比下降 84%; 经营利润由盈转亏, 录得亏损 8.48 亿元。全年净利润 1021.27 亿元, 同比下降 19%, 全年自由现金流净流出 466 亿元。
🔍 钱花向哪里:AI、即时零售与电商体验
管理层在财报电话会中将利润承压归因于三类投入: 科技业务投入, 尤其是 AI 基础设施和研发 ; 即时零售业务补贴; 以及围绕核心电商用户体验的长期投入。
其中,AI 是最重的一项。 相关投入覆盖千问大模型训练、自研 AI 芯片研发、AI 云基础设施扩建 , 以及 C 端 AI 应用推广。即时零售方面, 阿里仍在通过用户补贴和商户激励争夺用户心智、完善履约网络。
- AI 投入: 模型训练、云基础设施、芯片与应用获客同步推进。
- 即时零售: 单均亏损有所收窄, 但仍处于投入期。
- 电商体验: 继续强化核心业务的用户留存和消费效率。
💡 阿里云成为最大看点,AI 收入占比继续提升
管理层预计, 大约一年后 AI 产品收入占比有望超过 50%, 成为云业务增长主引擎。MaaS 及 AI 应用服务方面, 阿里披露的年度经常性收入已超过 80 亿元, 并预计本季度内突破 100 亿元。
📊 自研芯片提供想象空间, 也放大投入周期
芯片同样是外界观察阿里 AI 战略的重要窗口。 披露信息显示 , 平头哥芯片超过 60% 服务于外部商业化客户, 覆盖互联网、金融、自动驾驶等行业。管理层还表示, 目前相关服务没有闲置卡, 仍有客户排队。
在算力供应链紧张的大背景下, 自研芯片能力意味着更强的供给自主性和成本控制空间 。不过, 这也要求阿里持续投入基础设施。公司管理层提到, 未来 8 年所需基础设施容量将达到 2022 年的 10 倍。
🚀 行业观察: 增长故事需要利润验证
阿里当前的矛盾并不罕见: 当技术平台进入新一轮周期, 收入增长与利润释放往往不同步 。问题在于, 市场最终仍会关注投入能否转化为可持续的现金流和盈利能力。
- 阿里云外部收入增速能否继续高于 40%;
- AI 产品收入占比是否如预期继续提升;
- MaaS 业务 ARR 突破百亿元后的增长质量;
- 即时零售补贴强度是否下降, 单均经济模型能否改善;
- 资本开支与自由现金流之间能否重新取得平衡。
