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分手后的阵痛期, 微软何时能重振雄风?
微软交出了一份“稳中有压”的季度成绩单。 截至 3 月底的 26 财年第三季度 , 公司多项核心指标高于市场预期, 但真正能改变市场情绪的亮点并不多。Azure 恢复小幅提速、Office 业务继续依靠价格和产品结构支撑增长, 同时, 围绕 OpenAI 合作关系变化带来的影响, 正在更直接地反映到订单和云业务预期中。
📌 Azure 恢复增长, 但改善幅度有限
本季度, 微软 Azure 收入同比增长 40%, 按不变汇率计算增速为 39%, 较上一季度略有回升。这一变化意味着此前连续放缓的趋势有所缓和, 但从竞争格局看,Azure 的表现仍不算突出。同期,AWS 和 Google Cloud 均呈现更明显的提速, 微软在云计算增量需求上的领先感有所减弱。
财报信息显示, 微软将部分算力优先分配给自有产品和内部研发 , 例如 Copilot 以及自研模型相关需求。这有助于强化自身 AI 产品体系, 但也可能限制对外云服务的短期供给。
🔍 资本开支先降后升,AI 投入节奏更受关注
本季度微软包含租赁在内的资本开支约 319 亿美元, 环比减少超过 50 亿美元 , 并低于部分市场预期。结合新增订单变化来看, 这反映出公司在算力投入上并非一味扩张, 而是在根据前端需求进行动态调整。
不过, 微软对后续投入的指引明显更积极。 公司预计下一季度资本开支将升至约 400 亿美元 , 并指向 26 自然年全年约 1900 亿美元的资本开支规模。这意味着未来几个季度,AI 基础设施建设仍将是微软资源投入的重心。
- Azure 当前增速小幅回升, 但提升幅度不大;
- 资本开支短期回落, 后续预计重新加速;
- 算力分配将影响第三方云客户与自有 AI 产品之间的平衡;
- 高投入能否带来高回报, 是接下来财报的关键观察点。
💡 Office 业务仍稳, 增长更多来自价格因素
生产力与业务流程板块继续保持稳健。其中, 商业 Microsoft 365 云服务收入同比增长 19%, 剔除汇率因素后改善幅度较为温和。订阅坐席数量同比增长约 6%, 与上一季度基本一致, 说明用户数量扩张并未明显提速。
更重要的增长来源, 是客单价提升 。产品结构升级、附加功能订阅以及汇率因素共同推动收入增长。微软还推出了更高档的 Microsoft 365 E7 套件, 整合 Copilot、Agent 365、Entra 等功能, 定价较 E5 有明显提升。对于企业客户而言,AI 功能正在被更深地嵌入办公软件订阅体系。
📊 OpenAI 合作变化影响订单表现
财报中较受关注的一点, 是新签企业合同金额同比下滑 4%。这一变化与上一季度大幅增长形成鲜明对比。材料显示, 若剔除 OpenAI 相关订单影响, 本季度新增订单仍约同比增长 7%。这意味着 OpenAI 新增算力需求转向其他云服务商, 已经对微软订单端产生可见影响。
🚀 利润率压力开始显现
围绕“分手后的阵痛期, 微软何时能重振雄风?”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。
