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同一门生意,两位科技大佬给出了相反的判断 。黄仁勋认为 Neocloud(新型 AI 算力云) 的需求依旧旺盛, 缺的只是周转资金; 马斯克则直接预言, 两百多家同类公司将在整合中大批消失。争论背后, 是 AI 算力租赁这堵看似坚固的墙, 正露出裂缝。
📌 两种表态: 一个托底, 一个看衰
三天后, 马斯克在 X 上给出了完全不同的判断。他称,近几周债务市场几乎已不再向那些除 AI 数据中心之外没有实质收入的企业放款, 并预言 200 多家 Neocloud 将出现“孔雀鱼式”的死亡与整合, 最终只剩少数幸存者。面对“是否想趁低价收购”的猜测, 他的回应很干脆:SpaceX 不会购买任何 Neocloud。
值得注意的是,马斯克自己也在大举借债买 GPU。10 月 25 日, 他宣布 SpaceX 用于采购英伟达 GPU 的 400 亿美元债务融资已经完成, 对应 2027 年第一、二季度交付的芯片。区别在于,SpaceX 还有星链和火箭发射等成熟业务支撑, 而多数 Neocloud 只有算力租金这一条收入线。
🔍 英伟达为何愿意亲自“扶墙”
- 2025 年 9 月与 CoreWeave 签下初始价值 63 亿美元的算力采购协议, 若算力卖不出去, 英伟达按约接盘, 承诺延续至 2032 年;
- 今年 1 月向 CoreWeave 投资 20 亿美元, 双方计划到 2030 年建成超过 5 吉瓦的 AI 基础设施;
- 3 月再向 Nebius 投资 20 亿美元, 帮助其扩大 AI 云业务;
- 8 月财报电话会上披露, 公司为部分 Neocloud 提供最低收入保障, 以帮助其获得银行融资, 超出保底部分则参与分成。
💡 营收在飞, 利润却在往下掉
但规模不等于盈利。2025 年 CoreWeave 净亏损 11.67 亿美元, 全年净利息支出高达 12.29 亿美元。更关键的是,GPU 会贬值。麦肯锡 2025 年 11 月的研究显示,2021 年至 2025 年,A100 的公开租赁报价从每小时 3.10 美元降至 1.50 美元, 跌幅超过一半; 以 B200 测算, 即便全部使用股权资金, 扣除折旧后的营业利润率也只有约 8%, 利用率跌破 80% 或租金小幅下滑, 回报就可能被抹平。
📊 资本市场的警报已经响了
10 月以来,CoreWeave 股债双杀。截至 10 月 26 日, 其股价较 10 月 1 日收盘跌近 38%, 收于 55.19 美元; 部分债券收益率一度升至 15% 至 16%,2033 年到期的债券价格创下新低。有报道称, 做空 CoreWeave、Nebius 等五家 AI 基建公司的投资者当月账面获利约 60 亿美元。
建设端同样不顺。10 月 19 日, 微软退出 Nscale 位于英国的一个数据中心项目, 该项目原计划 2027 年初投运、部署超过 2.3 万块 GB300 GPU, 但电力供应可能要等到 2030 年代。对靠债务融资盖机房的公司来说, 延期意味着收入推迟、利息照付。
🚀 2027 年会不会成为清算时刻
投资人查马斯·帕利哈皮提亚在回应马斯克时预测,2027 年 AI 行业可能出现大量闲置算力: 项目延误、供需错配, 会让已经买下的 GPU 无法充分投入使用。Gartner 则预计, 到 2030 年超过 80% 的 Neocloud 将因成本压力和缺乏差异化而停止独立经营, 被收购、合并或退出市场。
