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TCL 中环巨亏收购资不抵债一道新能源,BC 技术豪赌前景难料。
光伏行业正经历深度调整, 龙头企业的一举一动都牵动着市场的神经 。近日,TCL 中环宣布以 12.58 亿元收购一道新能源的控股权, 引发行业广泛关注。值得注意的是, 收购方与被收购方均处于亏损状态, 这场交易被外界形象地称为“负负能否得正”的豪赌。
📌 交易概况: 两家亏损企业的“联姻”
根据公开信息,TCL 中环在发布 2025 年惨淡年报后不久 , 便抛出了这笔收购计划。一道新能源成立于 2018 年, 曾以组件业务快速崛起, 但截至 2025 年末, 其负债总额高达 141.89 亿元, 净资产为 -12.92 亿元, 已陷入资不抵债的境地。
而 TCL 中环自身的情况同样不容乐观:
- 连续两年亏损近百亿元
- 核心业务光伏硅片毛利率跌至 -19.44%
- 2025 年计提资产减值准备 46.22 亿元
- 管理层在不到两年内更迭三次
两家企业都面临着严峻的经营挑战, 此时选择“抱团取暖”, 背后的逻辑值得深究。
🔍 收购逻辑: 技术互补与产业链整合
从业务结构看,TCL 中环与一道新能源确实存在一定的互补性 。TCL 中环以硅片制造见长, 但在组件环节相对薄弱; 一道新能源则专注于电池组件, 缺乏上游硅片产能。双方此前已有供应链合作基础,TCL 中环曾是一道新能源的硅片供应商之一。
然而, 这种互补性建立在两个关键前提上:
- TCL 中环的硅片成本需具备竞争力
- 一道新能源的组件渠道需保持市场优势
目前这两个前提都面临挑战。TCL 中环硅片毛利率为负 , 说明成本控制已出现问题; 一道新能源 2025 年营收较上年腰斩, 市场竞争力明显下滑。
💡 技术豪赌: 押注 BC 电池路线
本次收购最核心的技术逻辑集中在 BC(背接触) 电池上。TCL 中环在公告中多次强调 , 一道新能源在 BC 电池组件制程和产能方面已有积累, 而 TCL 中环通过控股的海外子公司 Maxeon 拥有 BC 电池的核心专利。
“双方协同可将 BC 商业化周期缩短 1 - 2 年, 快速实现规模化量产。”
BC 技术被业内视为单晶硅电池的终极路线之一。2025 年 , 隆基绿能、爱旭股份等企业的 BC 产品正在加速市场渗透。对 TCL 中环而言, 这确实是一次不容错过的技术布局机会。
但技术领先不等于商业成功。TCL 中环在 Maxeon 项目上的教训历历在目:2019 年入股后 ,Maxeon 持续亏损, 已累计计提减值超过 23 亿元。此次收购一道新能源, 本质上是对 BC 技术路线的二次押注。
📊 财务现实: 现金流与整合挑战
抛开技术光环, 这笔交易的财务压力不容忽视:
- 现金流紧张 :TCL 中环 2025 年经营活动现金流净额仅 11.44 亿元, 同比骤降 59.72%, 此时掏出 12.58 亿元现金收购, 将进一步加剧资金压力。
- 负债并入 : 一道新能源资产负债率超过 110%, 其巨额负债将并入合并报表, 需要 TCL 中环持续“输血”维持运营。
- 行业分化 : 就在 TCL 中环宣布收购次日, 协鑫集团董事长朱共山明确表示“不参与光伏行业收并购”, 选择转向钙钛矿等新材料领域。这反映出行业头部企业对当前困境的不同应对策略。
🚀 行业观察: 光伏整合期的生存博弈
2026 年全国两会期间,TCL 创始人李东生曾提出以市场化兼并重组破解光伏产业困局的建议 。TCL 中环此次收购, 被视为这一思路的首次实质性落地。
从行业角度看, 这笔交易折射出光伏企业在周期底部的生存困境:
- 产能过剩 : 硅片和组件价格持续低迷, 企业普遍面临亏损压力
🧭 值得关注的几个重点
📌 总结
成功, 或许能为企业赢得技术转型的时间窗口; 失败, 则可能在已有的亏损窟窿上再添新伤 。对于光伏行业而言, 这起收购案也标志着行业整合进入深水区——当价格战难以为继时, 技术路线选择和资本运作能力将成为企业生存的关键。
