AI制药一级市场持续火热,二级市场为何仍在“打折”?

AI 制药的一级市场热度还在攀升。 字节跳动拆分的 Anew Labs 首轮融资 2.9 亿美元落地, 投后估值约 15 亿美元; 谷歌旗下 Isomorphic Labs 更以 21 亿美元 B 轮融资、150 亿美元估值刷新行业纪录。但另一边, 已上市 AI 制药公司的市值却显得“便宜”许多。

📌 一级市场: 热钱涌向平台型公司

Anew Labs 的融资阵容堪称豪华 , 红杉中国、IDG 资本、高瓴投资领投, 中国生物制药等战略方跟投。其核心看点在于全模态药物设计大模型 AnewOmni 和 AnewSampling, 号称能将分子动力学模拟速度提升 1000 倍。尽管最快管线仍处临床前阶段, 资本已为其技术平台和字节生态支付了高溢价。

Isomorphic Labs 则凭借 AlphaFold 的科研影响力和 Alphabet 的算力生态 , 成为全球 AI 制药的现象级标的。即便缺少成熟临床管线, 投资机构仍按科技股逻辑为其定价。

🔍 二级市场: 用 biotech 框架打折

与一级市场形成鲜明对比的是, 二级市场对 AI 制药公司明显保守 。剂泰科技、英矽智能最新市值分别约 26 亿美元、44 亿美元, 与 Anew Labs 的 15 亿美元估值处于同一量级, 但后者才刚刚完成首轮融资。

美股同样如此。Schrödinger 和 Recursion 市值均在 20 亿美元左右 , 前者参与开发的 TYK2 抑制剂 Zasocitinib 已向 FDA 递交上市申请并获优先审评, 股价却仍在低位徘徊。二级市场买家以长线公募、险资为主, 更关注季度财报、现金消耗率和研发失败率, 对“无收入、靠故事”的标的习惯性折价。

💡 估值错位何时反转?

这种一二级市场的估值鸿沟, 本质源于投资主体、风险偏好和对技术信仰程度的差异 。一级市场容忍度高, 愿意押注 AI 改变生命科学的长期趋势; 二级市场则受制于季度考核和 biotech 板块的历史破发阴影。

价格终归要回到价值。当 AI 制药进入兑现阶段, 定价逻辑也会随之改变。

信号已经出现。Zasocitinib 递交上市申请后 ,Schrödinger 四个交易日内股价上涨超 45%, 带动其他 AI 制药标的集体走强。随着全球 AI 制药加速兑现, 二级市场的估值错位不会长期存在。

📊 竞争焦点: 从算法转向数据闭环

AI 制药已过早期讲故事阶段, 市场开始要结果: 管线推进、临床成功率、商业模式能否跑通 。核心竞争正从算法能力转向数据资产与闭环能力。

• 公开数据对所有人均等可及, 主流算法架构快速扩散
• 真正决定平台上限的是高质量、标准化、可持续迭代的私域数据
• 干湿闭环形成自我强化的数据飞轮, 但门槛极高

接下来, 主线或许不再是谁的模型更炫, 而是谁先兑现 。潮水退去时, 站着的一定是那些把分子真正推进到临床与市场的公司。