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OpenAI 考虑 1.2 万亿美元融资, 拟将首次公开募股推迟至 2027 年
OpenAI 的资本节奏再次成为焦点 。据钛媒体消息, 公司正与投资者商谈新一轮私人融资, 目标估值约 1.2 万亿美元, 同时倾向于把首次公开募股推迟到 2027 年。若这一估值成立, 将比今年 3 月那轮 1220 亿美元融资所确立的 8520 亿美元投后估值再增加约 3500 亿美元。
📌 从 8520 亿到 1.2 万亿: 估值门槛再抬高
今年 3 月,OpenAI 完成了一轮 1220 亿美元融资, 投后估值 8520 亿美元, 被称为硅谷历史上规模最大的私人融资轮之一。短短数月后, 新一轮融资目标已指向 1.2 万亿美元。
这一变化意味着,OpenAI 并未选择“尽快上市、接受较低估值”的路径, 而是把筹码押在更晚的 IPO 和更高的定价上。有投资者直言, 认购最近一轮融资, 需要假设 IPO 估值达到 1.2 万亿美元或更高。
🔍 IPO 时间表为何后移
OpenAI 曾在 5 月底至 6 月间向美国证券交易委员会提交保密注册声明 , 顾问最初的目标是尽早于第三季度上市。但到 6 月下旬, 公司倾向将发行推迟至 2027 年。
首席执行官 Sam Altman 已告知投资者, 估值低于 1 万亿美元不会推动公司上市。顾问向管理层提出的两条路径——尽快上市并接受较低估值, 或等到 2027 年争取更高估值——如今正被新一轮融资推向后者。
💡 增长与亏损同步放大
OpenAI 的看涨逻辑首先来自收入 。截至 2026 年 2 月, 年化收入约 250 亿美元, 同比增长约 92%; 第一季度收入 57 亿美元, 指向 300 亿美元的全年目标。企业业务收入占比已超过 40%, 并有望在 2026 年底前与消费者业务持平。
但亏损轨迹同样陡峭。2026 年第一季度营业亏损约 93 亿美元, 第二季度扩大至约 123 亿美元, 全年运营亏损预测落在 270 亿至 330 亿美元区间。推理成本预计从 2025 年的 84 亿美元攀升至 2026 年的 141 亿美元。
📊 用户基本盘与竞争压力
- 用户端: 规模仍领先, 但增速叙事面临挑战。
- 企业端:Anthropic 增长更快,OpenAI 企业收入占比仍需提升。
- 战略端: 六个月两次修订产品路线图, 引发投资者对重心分散的担忧。
🚀 行业观察:1.2 万亿美元押注的是什么
按 250 亿美元年化营收计算,8520 亿美元估值对应市销率约 34 倍; 若 300 亿美元营收对应 1.2 万亿美元估值, 市销率高达 40 倍。没有任何一家上市软件公司能在缺乏清晰盈利路径时长期维持这一倍数。
因此, 这轮融资不只是对 OpenAI 收入增长的押注, 更是对整个人工智能资本支出周期持续扩张的押注。若企业 AI 支出放缓, 固定成本基础不会随之收缩, 亏损扩大与增长减速可能同时出现。
短期看, 融资与 IPO 延期本质上是一场关于时间的博弈。等到 2027 年,OpenAI 可多出一年时间展示企业收入、证明利润率改善, 并让亏损轨迹在投资者视野中逐渐后移。
