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瑞幸咖啡交出了一份“总量好看、单店承压”的二季度成绩单。 营收、用户和门店数量继续刷新规模 , 但同店销售与单店效率下滑, 也让市场开始重新审视其高速扩张的边界。
📌 营收继续增长, 规模仍是主要动力
2026 年第二季度, 瑞幸咖啡实现总净营收 158.86 亿元 , 同比增长 28.5%, 高于市场此前预期。同期, 公司整体 GMV 达到 184 亿元, 同比增长 29.8%。从结果看, 瑞幸仍保持接近三成的收入增速, 在现制咖啡赛道中依然具备较强规模优势。
门店扩张是本季度增长的核心变量。 截至二季度末 , 瑞幸全球门店总数达到 36,310 家, 单季净增 2,714 家。其中, 自营门店 23,734 家, 加盟门店 12,576 家。月均交易客户数达到 1.127 亿人, 同比增长 22.9%, 累计交易客户数接近 5 亿。
🔍 单店指标下滑, 边际效益递减浮出水面
在总量增长背后, 单店层面的压力更加值得关注 。二季度瑞幸自营同店销售增长率约为 -5.3%, 已连续多个季度承压。按披露数据测算, 自营门店单店日均营收较去年同期下降约 9.5%, 单店月均服务交易客户数也出现下滑。
这意味着, 门店增速明显快于收入和客户增速 。高密度开店带来便利性的同时, 也可能形成一定的内部分流: 消费者仍在瑞幸体系内消费, 但被更多门店分散, 单店产出自然被摊薄。
- 门店数量: 同比继续高增长, 网络覆盖进一步加密;
- 同店销售: 自营同店销售增长率为负, 老店表现承压;
- 单店产出: 店均营收和服务客户数均有不同程度下降;
- 增长特征: 更偏向“以规模换增长”, 效率改善仍需验证。
💡 价格战影响减弱, 盈利能力有所修复
瑞幸二季度整体毛利率约 61.5%, 同比提升约 1.7 个百分点 。公司不再完全依赖此前大范围“9.9 元”式补贴, 部分产品实际客单价回升至更高区间, 折扣策略趋于精细化。
利润端也体现出费用优化效果。 二季度 GAAP 净利润 14.86 亿元 , 同比增长 16.1%;Non-GAAP 净利润 17.53 亿元, 同比增长 22.8%。不过, 净利率为 9.4%, 较去年同期有所下降, 说明原材料成本、门店扩张费用等仍对利润率形成压力。
值得注意的是, 配送费用率同比下降至 10.2%。一方面, 外卖补贴退潮后, 到店自提占比提升; 另一方面, 门店密度提高后,“下楼自提”在部分场景中替代了配送。这对瑞幸控制履约成本起到了积极作用。
📊 影响分析: 市场关注点从“能否做大”转向“能否做强”
这份财报释放出两个信号: 一是瑞幸的规模扩张红利尚未结束, 庞大的门店网络仍能支撑收入增长 ; 二是单店效率下滑已成为无法忽视的问题。对于连锁餐饮企业而言, 门店数量只是基础, 长期估值最终仍要回到同店增长、单店盈利和现金回报能力。
🚀 总结: 高增长仍在, 但质量考验刚开始
围绕“我们在瑞幸的二季报, 看到了增速见顶的信号”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。
