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增长空间在哪?
一份营收利润双增长的“优等生”财报, 却换来股价单日暴跌超过 14%——这就是快手在 2026 年 3 月财报季遭遇的现实 。表面光鲜的数字背后, 市场正在用脚投票, 质疑这家短视频巨头未来的增长空间究竟在哪里。
📌 财报亮点与市场反应的巨大反差
从数据上看, 快手 2025 年的表现堪称稳健: 全年总收入达到 1428 亿元 , 同比增长 12.5%; 经调整净利润突破 200 亿元大关, 同比增长 16.5%, 利润率进一步提升至 14.5%。广告业务作为基本盘, 收入同比增长 12.5% 至 815 亿元, 明显跑赢行业大盘; 电商 GMV 约 1.6 万亿元, 同比增长 15%; 海外业务亏损大幅收窄, 其中巴西市场表现尤为突出。
然而, 资本市场对此并不买账。 财报发布次日 , 快手港股股价重挫 14.04%, 创下近期新低。这种反差凸显出当前互联网行业的估值逻辑已发生深刻变化: 单纯的成本控制和效率优化带来的利润增长, 已不足以支撑投资者的长期信心。
🔍 增长瓶颈: 用户天花板与业务放缓
股价大跌的背后, 是快手面临的几大核心挑战:
- 用户增长触及天花板 :2025 年第四季度, 快手月活跃用户同比增速骤降至 0.7%, 为上市以来最低水平; 日活跃用户环比减少约 870 万, 国内新增流量红利基本耗尽。
- 电商增速持续放缓 :GMV 增速从 2021 年的 78% 一路滑落至 2025 年的 12.9%, 公司已宣布从 2026 年起不再单独披露季度 GMV 数据, 标志着高增长时代的结束。
- 用户结构制约变现 : 以低线城市为主的用户画像, 使得平台在高价值用户占比和广告单价方面存在天然瓶颈。
正如一位行业观察者所言:“当一家平台开始变得稳定、可预测, 且越来越依赖效率提升来驱动利润时 , 它也不再是那个曾经依靠高速增长获得高估值的互联网公司。”
💡 260 亿 AI 豪赌: 可灵成为“全村的希望”
在传统业务想象力有限的背景下, 快手将破局希望寄托在了 AI 业务上 。公司计划 2026 年投入约 260 亿元资本支出, 主要投向可灵大模型及其他基础大模型, 这一金额较 2025 年增加约 110 亿元。
可灵 AI 确实展现出了成为新增长引擎的潜力:
- 2025 年第四季度单季收入达 3.4 亿元,12 月单月收入突破 2000 万美元
- 全球用户规模突破 6000 万, 累计生成视频超过 6 亿个
- 服务企业客户超过 3 万家, 管理层预计 2026 年收入有望翻倍
📊 竞争加剧: 与字节跳动的系统对抗
更复杂的挑战来自竞争对手。 今年 2 月 , 字节跳动旗下的 Seedance 2.0 AI 视频生成模型在全球范围内爆火出圈, 被业内称为 AI 视频生成的“DeepSeek 时刻”。该模型已深度融入字节的豆包、CapCut 等产品矩阵, 拥有巨大的潜在用户入口和协同效应。
值得注意的是, 可灵收入中约有 70% 来自海外市场 , 而字节跳动已宣布 Seedance 2.0 在 CapCut 上线, 首批面向巴西、印度尼西亚等 7 个国家开放——这些正是快手海外业务的重要市场。两者的竞争正在从单纯的技术比拼, 转向更复杂的生态和系统对抗。
🚀 行业观察: 市场逻辑的转变
对于快手而言,260 亿元的 AI 投入是一场不容有失的豪赌 。它需要在维持主业基本盘的同时, 在 AI 赛道跑出足够的商业化成果, 以证明这笔巨额投资的价值。而在这个过程中, 它不仅要面对技术研发的挑战, 还要应对来自字节跳动等巨头的激烈竞争。
🧭 总结: 快手需要再次证明自己
可灵 AI 承载着这个期望, 但前路充满挑战: 巨额投入带来的利润压力、激烈的行业竞争、以及市场对 AI 商业化变现的耐心 。快手能否通过这次 AI 豪赌打破增长瓶颈, 不仅关系到公司自身的未来, 也将为整个互联网行业在 AI 时代的转型提供重要参考。
