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营收 2.7 倍、净利 4 倍, 安踏与李宁的差距是如何拉开的?
国产运动品牌的红利期并没有同时成就所有玩家。随着 2025 年财报陆续披露, 安踏和李宁这对长期并列讨论的本土双雄, 已经在规模、利润和增长节奏上拉开了更明显的距离。
从最新数据看,安踏 2025 年营收达到 802.19 亿元 , 同比增长 13.3%; 李宁营收为 295.98 亿元, 同比增长 3.2%。利润端差异更直接: 安踏撇除相关利得后股东应占溢利为 135.88 亿元, 而李宁权益持有人应占净溢利为 29.36 亿元, 且同比有所下滑。
📌 业绩差距为何进一步放大
若把时间线拉长,两家公司在 2021 年后都曾受益于国产品牌替代趋势, 但后续路径出现明显分化。安踏过去几年持续扩大体量, 到 2025 年营收已是李宁的约 2.7 倍, 净利润差距则超过 4 倍, 市值表现也进一步分层。
这背后不是单一产品或单一渠道的胜负, 而是战略模型的差异开始集中兑现。
🔍 李宁: 跑步品类成亮点, 但单品牌天花板更明显
李宁依然坚持“单品牌、多品类、多渠道”路线,所有收入主要来自李宁主品牌。2025 年最突出的增长点来自跑步品类, 专业跑鞋销量突破 2600 万双, 跑步零售流水占比提升到 31%, 取代篮球成为第一大品类。
在研发上,李宁继续加码,2025 年研发投入 7.02 亿元, 延续对专业运动科技的投入。同时, 公司也在调整渠道结构, 向核心商圈旗舰店和效率更高的奥莱店集中, 并尝试即时零售布局。
不过, 李宁的压力同样清晰:
- 广告与市场推广投入提升, 费用端承压
- 毛利率和净利率均较上年下滑
- 单品牌模式对户外、高端和细分赛道的覆盖能力有限
换句话说,李宁在专业运动心智上仍有优势, 但当市场进入精细化竞争阶段, 单一品牌想同时承接更多新赛道机会, 难度正在上升。
💡 安踏: 多品牌矩阵成为增长发动机
相比之下,安踏的核心变化在于多品牌策略已进入收获期。2025 年, 安踏主品牌收入 347.54 亿元,FILA 收入 284.69 亿元, 而迪桑特、可隆等其他品牌合计收入 169.96 亿元, 同比大增 59.2%。其中, 迪桑特流水首次突破 100 亿元, 成为集团第三个百亿级品牌。
这意味着安踏不再依赖单一品牌增长,而是形成了覆盖大众运动、高端运动时尚和专业户外等多个层级的品牌组合。
从经营逻辑看,安踏的领先并不只是“卖得更多”, 而是通过多品牌切入更多消费场景, 把不同细分需求装进同一个集团体系。
此外, 安踏在 DTC、电商、即时零售和海外拓展上也推进较快,并持续进行品牌并购和全球化布局, 为中长期增长预留空间。
📊 两条路线, 各有优势也各有考题
李宁和安踏并非简单的“强弱之分”, 更像是两种发展方法的对照。
- 李宁的优势: 品牌集中、资源统一、专业运动定位更清晰
- 李宁的难点: 缺少第二增长曲线, 面对户外等新赛道反应相对更慢
- 安踏的优势: 多品牌覆盖广, 能更快承接细分市场增长
- 安踏的难点: 库存管理、品牌协同和全球化整合压力更大
值得注意的是,安踏并非没有隐忧。其 2025 年库存周转效率下降, 库存规模有所上升, 说明在扩张过程中, 运营精度仍然是必须持续面对的问题。
🚀 行业观察: 国产替代之后, 比的是体系能力
当“支持国货”的情绪性红利逐渐淡去,运动品牌竞争已经回到更扎实的基本面: 产品研发、品牌矩阵、渠道效率和全球化能力。安踏当前领先, 更多体现的是组织和战略体系的成熟; 而李宁接下来要证明的, 则是单品牌模式是否还能支撑更大的成长空间。
短期看, 安踏在规模和利润上优势明显; 长期看,两家公司哪条路更具持续性, 还要看各自能否把现有优势真正转化为下一阶段的稳定增长。
