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曾被视作“会展第一股”的米奥会展, 最新年报释放出的信号并不轻松 。公司 2025 年营收仍保持增长, 但利润、扣非表现与经营现金流同步承压, 显示其在行业回归常态后, 增长节奏正在明显放缓。
📌 2025 年业绩: 收入微增, 利润继续回落
根据年报, 米奥会展 2025 年实现营收 7.85 亿元 , 同比增长 4.45%; 归母净利润 1.37 亿元, 同比下降 11.89%。如果只看收入, 公司仍处于增长区间, 但盈利端的压力已经更加明显。
公司将利润下滑归因于多项因素叠加, 包括部分展会项目取消、为降低参展门槛而对短期盈利造成影响 , 以及研发和海外市场投入增加。这意味着, 收入没有出现明显失速, 但利润空间已被压缩。
🔍 现金流转弱, 经营“造血”能力受关注
比利润下滑更值得关注的, 是经营现金流的变化 。2025 年公司经营活动产生的现金流净额降至 9957 万元, 较上年 1.68 亿元下降约 40.9%。对于会展服务企业来说, 这一指标直接关系到经营质量和资金周转能力。
已知原因主要包括两方面: 一是子公司开展国际物流业务后, 应收账款规模上升、回款周期拉长 ; 二是购买商品和接受劳务支付的现金增加, 同时存货占用资金也有所提升。尤其在第四季度, 应收账款同比增幅较大, 反映出资金回笼压力正在抬升。
- 营收同比增长 4.45%
- 归母净利润同比下降 11.89%
- 经营现金流净额同比下降 40.9%
- 扣非净利润延续下滑趋势
💡 业务结构分化: 自办展仍是支柱, 数字化贡献偏弱
从业务构成看, 米奥会展收入仍高度依赖自办展业务 。该板块贡献了约九成营收,2025 年同比增长 5.79%, 但毛利率同比减少 2.19 个百分点。代理展收入也有小幅增长, 而数字展及其他收入则同比下滑 57.32%。
这组数据说明, 公司核心收入来源依旧是传统展会业务 , 而此前受到关注的数字化方向, 目前尚未成为新的增长引擎。米奥会展早在 2020 年就推出数字展览产品“网展贸 Max”, 但到 2025 年, 数字展业务占比已缩减至 0.87%。
从现有披露信息看, 米奥会展的数字化布局仍处于“有投入、但贡献有限”的阶段 , 短期内尚难对整体业绩形成明显支撑。
📊 赴港募资背后: 新故事能否撑起估值想象
在主业增速放缓、现金流承压的背景下, 米奥会展已于 2025 年 12 月递表港交所 , 试图通过融资获得新的发展空间。招股书显示, 公司将新的增长叙事更多放在业务数字化、智能化上, 例如推出“AI 慧展”, 并搭配 AI 眼镜提供匹配搜索、实时翻译、会议记录和客户管理等功能。
不过, 资本市场更关心的仍是这类产品能否真正转化为收入和利润。 从公开数据看 , 公司近年来研发费用率并不算高,2022 年至 2025 年分别为 4.46%、2.12%、2.19% 和 2.5%。在“AI+ 会展”概念之外, 实际商业化效果还有待持续观察。
🚀 几个值得关注的变化
行业层面, 疫后跨境展会集中恢复带来的高景气正在消退 , 会展市场逐步回归平稳增长, 与外贸环境的联动也更加明显。对米奥会展这类以境外自办展为核心的企业而言, 外部贸易环境、地缘因素和项目取消风险, 都可能放大业绩波动。
- 盈利模式进入新阶段: 从高盈利期转向更平缓的增长常态。
- 经营质量承压: 现金流、应收账款和资金周转成为重要观察点。
- 数字化转型待验证:AI 和数智化方向具备想象空间, 但现阶段贡献仍有限。
- 港股融资预期趋于理性: 市场可能更看重其分红和稳健属性, 而非高成长溢价。
整体来看, 米奥会展并非失去市场位置 , 但其过去依赖行业修复红利带来的高弹性, 正在被更现实的经营压力取代。接下来, 公司能否把“AI 慧展”和数字化服务真正做成第二增长曲线, 将成为比短期营收波动更关键的问题。
