阿里、腾讯、京东一季度财报背后:三种不同的AI投入逻辑

从最新一季度财报看, 阿里、腾讯、京东都在把 AI 放到更重要的位置 , 但三家公司付出的成本、追求的结果并不相同: 阿里更激进, 腾讯更依赖现金流缓冲, 京东则把 AI 视作经营效率工具。

📌 阿里: 云业务高增长, 消费端 AI 仍在烧钱

阿里巴巴 2026 财年第四季度营收为 2434 亿元, 同比增长 3%; 若剔除已处置的大润发和银泰业务, 增速为 11%。不过, 调整后 EBITA 降至 51 亿元,Non-GAAP 净利润仅 0.86 亿元, 自由现金流净流出 173 亿元, 经营压力明显。

拖累利润的主要是两条线: 一是即时零售仍处投入期, 淘系电商及即时零售业务调整后 EBITA 同比下降 40%; 二是千问 App 用户获取投入增加, 使“所有其他”分部亏损扩大至 211 亿元。

阿里的 AI 故事一边是阿里云的确定性增长, 另一边是消费端 AI 入口争夺带来的不确定投入。

云智能集团收入 416.3 亿元, 同比增长 38%, 外部客户收入同比增长 40%。AI 相关产品收入 89.7 亿元, 占外部云收入约三成, 并连续多个季度保持高速增长。相比之下, 千问 App 虽取得较快用户增长, 但商业化时间表尚未清晰。

🔍 腾讯: 利润稳定, 但 AI 变现路径仍待验证

腾讯一季度总收入 1964.6 亿元, 同比增长 9%; 归母净利润 580.9 亿元, 同比增长 21%。公司基本盘仍然稳健, 自由现金流达到 567 亿元, 研发投入 225 亿元。

财报口径显示, 若剔除 Hy3、元宝等新 AI 产品影响 , 腾讯 Non-IFRS 经营利润会更高, 两者之间约 88 亿元差额可视为本季度 AI 净投入。混元 3、元宝、WorkBuddy 等产品已有进展, 但距离大规模收入贡献仍需要时间。

• 广告: 视频号、小程序和 AI 投放模型带动增长。
• 游戏: 本土与海外市场保持稳健表现。
• 云服务: 企业服务收入增长中已有 AI 需求贡献。

腾讯的问题不在于缺钱, 而在于如何把 AI 能力放进微信等核心生态 , 同时不破坏用户体验。微信拥有巨大流量, 但也意味着任何商业化动作都需要更谨慎。

💡 京东: 不讲 AI 入口故事, 更强调降本增效

与阿里、腾讯不同, 京东没有把 AI 包装成独立入口 , 而是强调其在仓储调度、物流路径、客服等场景中的效率价值。本季度京东研发投入同比增长 59%, 增速突出, 而结果直接体现在零售利润率提升上。

外卖业务也出现环比减亏, 佣金和广告收入环比增长接近两倍 , 同时京东团购开始百城试运营。不过, 经营活动现金流净额仅 5.55 亿元, 说明即时零售相关投入仍会对账面形成压力。

📊 三种 AI 路线的共同焦虑

• 阿里的看点在于阿里云能否持续放大 AI 收入, 同时控制消费端 AI 投入节奏。
• 腾讯的关键是混元、元宝等产品能否从技术能力转化为可观收入。
• 京东的优势是投入产出清晰, 但资本市场可能较难给予“AI 平台”估值想象。