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又一家新消费品牌叩响了资本市场的大门。近日,深圳小阔科技股份有限公司 (旗下核心品牌为“参半”) 正式向港交所递交招股说明书, 冲刺成为港股“口腔护理第一股”。这家成立于 2018 年的品牌, 仅用近 8 年时间便跻身行业第一梯队, 但其高速增长背后, 对单一渠道和品类的依赖, 以及如何构建可持续的第二增长曲线, 正成为市场关注的焦点。
📌 从线上爆红到行业第三
小阔科技的成长轨迹,是新消费品牌借助线上流量红利快速崛起的典型样本。招股书数据显示, 公司近三年实现了爆发式增长: 营收从 2023 年的 10.96 亿元飙升至 2025 年的 24.99 亿元, 三年复合增长率高达 51%; 经调整净利润也从 5355.8 万元增长至 1.55 亿元, 盈利规模稳步扩大。
根据弗若斯特沙利文的报告,2025 年 , 小阔科技在中国口腔护理市场的零售额已排名第三, 市占率达到 6.5%, 仅次于云南白药和好来集团。在线上渠道, 其表现更为突出: 口腔护理及线上牙膏销售额均位居市场第一, 尤其在每百克售价超过 30 元的品质牙膏细分市场, 市占率高达 19.2%, 稳居行业首位。
🔍 增长背后的隐忧: 结构单一与渠道依赖
尽管数据亮眼,但深入分析其业务结构, 不难发现一些潜在风险。公司的营收高度集中于基础口腔护理产品(以牙膏、牙刷为主), 其占比从 2023 年的 86.8% 逐年攀升至 2025 年的 92.9%。而早期帮助品牌破圈的漱口水、口腔喷雾等专业及美容护理产品, 营收占比则从 13.2% 下滑至 6.8%,“牙膏主导”的格局日益固化。
另一个关键问题是渠道结构。虽然公司线上线下零售额占比已达到 50%:50%, 与行业整体格局相近, 但从营收口径看, 线上渠道收入占比仍高达 80.3%, 线下仅占 19.7%。尽管公司自 2021 年起便大力拓展线下, 布局了约 50 万个销售终端, 但距离创始人尹阔设定的 150 万个目标仍有不小差距。尹阔曾坦言, 要将货铺到广大的农村县城市场,“极度困难, 非常困难”。
此外, 高企的营销投入也是双刃剑。2023 年至 2025 年, 公司销售及分销开支占营收比例均超过 60%, 其中 2025 年营销开支达 13.7 亿元, 占比约 55%。如何在维持增长的同时, 降低对流量营销的依赖, 提升盈利质量, 是公司必须面对的课题。
💡 多线布局, 寻找破局之道
线下渠道的深度渗透与供应链升级也被提上战略高度。此次 IPO 募资用途之一便是完善线下渠道, 计划从现有 11 万个网点向更多乡镇下沉, 并拓展商超、便利店、药房等多元场景。同时, 公司 2025 年研发费用同比增长 15%, 并与山东大学共建口腔健康研究中心, 试图通过产品创新打造差异化竞争力。
📊 行业观察: 从“网红”到“长红”的考验
创始人尹阔曾表示:“营销是一个非常重要的手段, 但如果没有产品持续为消费者提供有品质的服务, 很难在今天这个市场上存活下来。”他认为, 消失的品牌往往不是因为营销不够, 而是产品被时代淘汰, 未能赢得用户的信任和复购。
参半在产品和用户运营上做出了一些差异化尝试。例如,针对年轻消费者偏好, 开发了多层口感的复合香型牙膏; 针对电子烟用户口中有苦涩感的问题, 推出了持久冰凉感的牙膏产品。这些创新使其在抖音等平台的用户复购率表现突出, 一年内购买两次的用户占比达 40%, 直播间转化率也远高于行业平均水平。
🚀 总结: 荣誉与考验并存
其长期发展的关键, 在于能否成功解答几个核心命题: 多品牌布局能否真正打破品类边界 , 带来规模化增长? 线下渠道拓展能否实现盈利突破, 降低对线上流量的依赖? 持续的研发投入能否转化为具有核心竞争力的产品, 摆脱“营销。
