Meta的8250亿美元AI账单:算力竞赛开始拼融资成本

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AI 算力天量投资资金缺口及全球市场成本分化显现。

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AI 到底有多烧钱,Meta 用 8250 亿美元的“账单”回答了

Meta 一份三季度 10-Q, 把 AI 算力的真实成本摊到了桌面上: 未来多年承诺最高约 8250 亿美元 , 而单季自由现金流已经转负。烧钱不再只是资本开支数字, 更是一场融资渠道与资金成本的竞赛。

经营与融资租赁:3557 亿美元, 单笔租期 1 至 30 年;
不可撤销合同承诺:4545 亿美元, 其中 2026 年内到期 458.5 亿美元,2027 年到期 1214.1 亿美元;
未来五年云容量采购: 最多 147 亿美元, 若云厂商转售可相应减少。

三个月前, 同类承诺约为 7000 亿美元 , 三个月增加约 1250 亿美元。相比之下,Meta 账面长期债务约 809 亿美元, 表外扩张速度明显更快。公司还将全年资本开支指引上调至 1350 亿至 1450 亿美元。

文件还披露,108 亿美元货币市场基金转为受限现金等价物 , 将在 2028 年至 2030 年分批释放; 公司同时新设无投票权 C 类股。两项安排与资本开支的关系, 文件未作说明。

AI 资本开支大已是共识。 黄仁勋 10 月 21 日表示 ,AI 发展缺失的环节是推动企业增长所需的营运资金, 资本需求远大于资本供应; 博通 CEO 陈福阳也认为, 资金短缺而非芯片供应是当前最大制约。

债市的反应更直接。CoreWeave 2031 年到期债券收益率一度升至 15% 至 16%, 远高于 9.675% 的发行票息, 五年期信用违约互换隐含违约概率超过 60%, 当周股价跌约 25%。其债务约 355 亿美元, 二季度营收 25.75 亿美元, 净利息支出 6.4 亿美元, 自由现金流为负 57 亿美元。

国内科技巨头同样在加码。 阿里 2026 年 6 月季度资本开支 676.78 亿元 , 同比增长 75%, 经营现金流 229.45 亿元, 自由现金流净流出 446.70 亿元,8 月完成 800 亿港元配售。腾讯二季度资本开支 527.84 亿元, 同比增长 176%, 上半年合计 847.20 亿元; 公告口径自由现金流为负 138 亿元, 剔除算力采购预付款后为正 376 亿元。字节跳动 9 月敲定 296 亿美元银团贷款, 资本开支规划上调至最高 700 亿美元。

资金进入 AI 算力的通道大致有三条: 股权融资、公开债券、以资产或合同现金流为担保的债务。 成本依次抬高 , 而第三种今年增长最快。OpenAI、Anthropic 仍能获得大额股权融资, 但算力租赁商和重资产项目越来越依赖债市定价。