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解读物理 AI 第一股”的底色
科技公司的价值, 最终不能靠概念兑现, 只能靠规模兑现。
导语:一家智能驾驶软件公司被资本市场贴上“物理 AI 第一股”的标签,Momenta 上市后的关注度并不只来自概念, 更来自量产车型、车企合作和收入结构的变化。
📌 从智能驾驶到“物理 AI”
所谓物理 AI,通常指 AI 不再只处理文字、图像等数字信息, 而是进入汽车、机器人等实体设备, 完成感知、理解与执行的闭环。放在 Momenta 身上, 这一概念主要落在智能驾驶软件能力上。
Momenta 并非整车厂,也不是芯片公司, 其核心业务是为车企提供智能驾驶解决方案。上市时, 公司受到较高关注, 公开发售认购倍数、机构订单以及基石投资者阵容均显示出资本市场对该赛道的兴趣。
🔍 已披露数据: 收入增长与亏损并存
根据招股材料,Momenta 在 2025 年实现收入 24.13 亿元, 同比增长 82.1%, 毛利率升至 71.6%。与此同时, 公司年内账面亏损为 34.58 亿元, 高于上一年。
不过, 账面亏损并不能单独解释经营状态。剔除股份支付、优先股及其他金融负债公允价值变动、上市开支等项目后,Momenta 的经调整亏损从 2023 年的 10.93 亿元降至 2025 年的 3.03 亿元, 经调整亏损率也明显收窄。
这意味着, 观察这类高研发投入科技公司时, 需要同时看法定亏损、经调整亏损和经营现金流, 而不是只盯住单一数字。
💡 收入质量变化是关键看点
材料显示,2023 年 Momenta 许可服务收入占比仅为 3.1%, 到 2025 年已提升至 40.1%。同期量产车型数量、累计定点车型数量也在增加。许可收入占比提升, 是其毛利率改善的重要背景。
- 收入端:三年收入由 7.43 亿元增至 24.13 亿元。
- 毛利端:毛利率由 17.5% 提升至 71.6%。
- 费用端:2025 年研发费用仍达 18.69 亿元, 占收入 77.5%。
- 现金流:经营活动现金净流出较前期明显收窄。
📊 规模化落地决定估值成色
截至材料披露,搭载 Momenta 系统的量产车辆规模已超过 110 万台, 交付量产车型超过 100 款, 累计定点车型超过 230 款, 并与多家全球整车厂建立合作关系。这些数据, 是市场关注它的重要原因。
从行业角度看,城市 NOA、高速 NOA 以及更高级别辅助驾驶的渗透率仍在提升。对于独立智能驾驶方案商而言, 机会来自三方面: 既有定点转量产、单车许可收入扩大, 以及海外市场拓展。
🚀 总结: 概念之后要看复用效率
Momenta 的故事并不适合简单归纳为“高亏损”或“高成长”。更稳妥的判断是: 公司已展现出收入增长、毛利率改善和许可业务提升的趋势, 但仍处于高研发投入和盈利验证阶段。
对投资者和行业观察者而言,后续更值得跟踪的不是“物理 AI”标签本身 , 而是 量产规模能否继续扩大、许可收入占比能否提升、经营现金流能否持续改善。科技公司的长期价值, 最终仍要由真实场景中的规模化交付来证明。
