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费半一夜跌近 5%, 光与存储集体“崩了”: 美债利率飙升,AI 信仰开始动摇
8 月 18 日,美股 AI 硬件板块遭遇罕见抛售, 费城半导体指数收跌 4.98%,30 只成分股全数下跌, 创 7 月 29 日以来最大单日跌幅。光模块、存储芯片等前期热门品种跌幅居前, 市场情绪从 AI 资本开支的乐观预期转向对融资成本的担忧。
📌 市场全景:AI 硬件内部的结构性踩踏
尽管美股三大指数跌幅有限 (道指跌 0.22%, 标普 500 跌 0.69%, 纳指跌 1.33%), 但 AI 硬件板块内部呈现明显的结构性抛售。存储芯片全线重挫, 铠侠 ADR 暴跌超 13%, 闪迪跌 9.01%, 希捷跌 9.16%, 西部数据跌 7.43%, 美光跌 7.02%,SK 海力士 ADR 跌超 9%。光通信与 AI 基础设施板块跌幅更深,Fabrinet 暴跌 19.38%,Coherent 跌 12.75%,CoreWeave 跌 12.10%,Lumentum 跌 9.87%, 迈威尔跌超 6%, 康宁跌超 4%。大型科技股亦难独善其身,Meta 跌 4.45%, 英伟达跌 2.34%; 中概 AI 资产同步承压, 百度因业绩发布收跌 12.73%, 世纪互联跌近 17%。
🔍 核心背景: 长端利率飙升与 AI 融资成本上升
此次抛售的直接导火索是长端利率的快速上行。30 年期美债收益率盘中触及 5.337%, 创 2007 年 6 月以来新高;10 年期收益率升至 4.75%, 为 2025 年 1 月以来最高。全球长端利率同步走高, 日本 10 年期国债收益率升至 30 年最高, 德国 30 年期创 2011 年以来新高, 法国 30 年期为 2008 年以来最高。
分析师指出,这轮利率上行并非短期预期调整, 而是油价、政府债券供给和期限溢价共同作用的结果。对成长股而言, 贴现率的上升意味着未来现金流的折现值下降, 对盈利兑现期较远的 AI 硬件股尤其不利。
高盛数据显示,今年迄今 AI 相关债券供给已达 4890 亿美元, 超过 2025 年全年的 3220 亿美元; 超过 1 万亿美元的 AI 年资本开支正涌入债市, 与传统主权国家借款方争夺资金。一个典型案例是黑石旗下 QTS 为微软数据中心发行 39 亿美元 5 年期债券, 认购需求高达 230 亿美元, 发行收益率达 7.228%。这既显示市场对 AI 资产的热情, 也意味着数据中心项目必须赚回高于 7.2% 的回报率。
💡 三个结构性原因与市场分歧
- 涨幅最大、仓位最拥挤:HBM 存储、800G/1.6T 光模块是前期动量资金和杠杆资金集中地, 拥挤交易出清往往跌幅更深、修复更慢。
- 对资本开支叙事最敏感: 存储和光通信需求直接挂钩云厂商资本开支的“加速度”, 任何关于 AI 投资可持续性的质疑都会首先冲击这一环节。
- 产业链弹性放大: 光模块、存储企业盈利与估值波动天然大于平台型龙头, 贴现率上行时戴维斯双杀幅度更大。
📊 后续关注: 三个指标决定方向
- 30 年期美债收益率能否止步于 5.3% 附近: 若继续上行并站稳, 成长股估值收缩尚未结束; 若回落, 超跌反弹窗口打开。
- 油价与地缘局势: 布伦特原油能否维持在 70 至 100 美元区间、霍尔木兹海峡僵局如何演绎, 直接影响通胀预期。
- AI 债券融资的定价信号:QTS 这类发债的认购倍数与发行收益率, 是市场对 AI 资产风险溢价最直接的投票。
