科陆电子2025年成绩单:储能业务成第一支柱,但高负债与低毛利仍是挑战

在美的集团入主近三年后, 科陆电子这家曾被市场视为“差生”的能源企业 , 终于交出了一份有亮点的成绩单。2025 年, 公司营收大幅增长, 亏损显著收窄, 储能业务更是首次超越智能电网成为第一大支柱。然而, 高企的负债率与波动的毛利率, 仍让这家企业的逆袭之路充满挑战。

📌 营收增长与亏损收窄: 美的入主后的积极变化

根据科陆电子发布的 2025 年年报, 公司全年实现营业收入 63.10 亿元 , 同比增长 42.41%。尽管第四季度仍亏损 3.88 亿元, 导致全年净利润亏损 1.56 亿元, 但亏损额较上年大幅减少 66.33%。这一变化被市场视为美的集团入主后带来的积极信号。

值得注意的是, 科陆电子已顺利完成 2024 年末发布的股权激励考核目标 。考核要求 2025 年营收较 2023 年增长不低于 43%, 同时考核净利润不低于 0.2 亿元 (剔除历史包袱影响)。实际数据显示, 公司营收增长 50.2%, 考核净利润也达标, 显示出经营层面的改善。

🔍 储能业务崛起: 首次成为第一大收入来源

业务结构的变化是科陆电子 2025 年最值得关注的亮点。 经过持续剥离非核心资产 , 公司目前核心业务仅剩智能电网和储能两大板块:

• 智能电网业务 : 进入成熟发展阶段,2025 年营收同比下降 9.17%, 不再是公司发展重心。
• 储能业务 : 首次成为第一大业务, 营收占比高达 60.17%, 全年收入突破 37.96 亿元, 同比增长超 160.74%。

储能业务的快速增长得益于全球市场的高景气度, 也离不开公司自身的努力 。2025 年, 科陆电子新签储能项目总容量约 11.6GWh, 出货量约 6.9GWh。宜春 12GWh 产能满销满产, 印尼 3GWh 生产基地计划 2026 年投产, 为全球拓展提供支撑。

💡 高营收下的隐忧: 毛利率波动与市场结构

然而, 储能业务的快速增长并未带来相应的利润提升。 科陆电子面临“高营收、低毛利”的行业普遍困境:

能否站上风口和能否赚钱, 这完全是两回事儿。

数据显示, 公司储能业务 2025 年上半年毛利率为 32.95%, 但全年毛利率降至 17.0%, 推算下半年毛利率仅 8.91%, 第四季度很可能亏损。毛利率大幅下滑的主要原因包括:

• 原材料价格上涨 :2025 年下半年磷酸铁锂材料、电芯开启涨价行情, 压缩利润空间。
• 市场结构影响 : 国内市场竞争激烈、利润微薄; 高毛利的美国市场虽有布局, 但尚未取得大规模订单突破。

电芯供应紧张时期, 科陆电子屡次被传遭“断供”, 虽公司澄清与供应商保持良好合作, 但市场对其资金链的担忧并未消除。

📊 资金链紧张:95% 负债率下的艰难求生

科陆电子的资金压力在 2025 年年末达到惊人程度——资产负债率高达 95%, 远超 70% 的警戒线 。每年上亿元的利息费用, 让合作客户对其经营稳定性存在担忧。

为缓解资金压力, 公司不得不折价出售核心资产 。2025 年 12 月, 科陆电子与美的集团等相关方签订意向协议, 拟出售智慧能源产业园项目。该项目累计投入近 20 亿元, 预计售价在 15-18 亿元之间, 属于典型的折价处置。

尽管出售资产能补充流动资金、保障储能业务运转, 但对降低负债率的作用有限 。美的集团的背书虽有助于维持供应链关系, 但无法改变电芯采购需“全款预付”的行业规则。

🚀 未来展望: 储能业务能否打开高价值市场?

2025 年的成绩单显示, 科陆电子在美的集团支持下已走上改善轨道, 但真正的考验仍在后面:

• 市场突破是关键 : 若能在高毛利的北美等市场取得订单突破, 将打开利润增长空间; 若继续在国内市场内卷, 业绩恐难有起色。
• 供应链稳定性 : 电芯等核心原材料的控制能力, 将直接影响成本与交付能力。