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自动驾驶公司 Momenta 于 6 月 29 日发布全球发售招股书, 正式启动港股上市进程 。这家被市场称为“物理 AI 第一股”的企业, 正在向投资者讲述一个与以往截然不同的故事: 不再只是炫耀算法多么先进, 而是用实实在在的规模化量产营收和软件许可收入, 来证明自己是一家能赚钱的公司。
📌 从项目制到软件订阅: 商业模式的关键转折
招股书显示,Momenta 的营收在过去三年实现了快速增长:2023 年收入 7.43 亿元 ,2024 年增至 13.25 亿元,2025 年进一步达到 24.13 亿元。更值得关注的是, 毛利率从 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%, 这背后是收入结构的根本性变化。
Momenta 的规模化营收分为两个阶段: 前期预生产的开发服务费, 以及后续每辆车产生的软件许可费 。2023 年时, 定制工程开发费占营收的 96.8%, 软件许可贡献几乎可以忽略。但到了 2025 年, 开发费占比降至 59.9%, 而软件许可费占比飙升至 40.1%。这一转变意味着,Momenta 已经从“按项目收费”的工程模式, 转向了“按车辆收费”的软件订阅模式。
🔍 从定点到量产: 衡量健康度的硬指标
在汽车供应链中, 最终的健康度指标不是“定点”数量 , 而是这些定点有多少真正转化为了量产车型。Momenta 的运营数据展示了从定点到量产的顺利过渡: 累计定点车型从 2023 年底的 31 款增至 2025 年底的 170 款, 而正在量产交付的车型从 8 款增至 68 款。截至 2025 年底,Momenta 的智能驾驶方案已搭载在超过 68 万辆量产车上。
💡 Robotaxi: 长期布局与短期平衡
Momenta 的业务分为两条主线: 一是作为近期财务引擎的量产乘用车解决方案, 二是定位长期商业化的 Robotaxi。前者已经通过规模化营收证明了商业可行性, 后者则代表未来想象空间。
这种“两条腿走路”的策略, 让 Momenta 在资本市场既有当下的业绩支撑 , 又有未来的增长故事。不过,Robotaxi 的大规模落地仍面临法规、技术成熟度、运营成本等多重挑战, 短期内难以贡献实质收入。
📊 行业观察: 自动驾驶估值逻辑的转变
Momenta 的 IPO, 标志着资本市场对自动驾驶公司的估值逻辑正在发生根本性变化 。过去, 投资者愿意为 L4 级自动驾驶的宏大愿景买单, 估值可以脱离现实。但现在, 市场更关注的是:
- 规模化量产能力 : 定点能否转化为实际交付?
- 客户粘性 : 车企是否会持续采购?
- 毛利率趋势 : 软件订阅能否持续提升利润?
- 现金流管理 : 烧钱速度是否能被营收覆盖?
Momenta 用三年时间, 从一家“实验室”变成了有规模、有毛利率、有客户粘性的公司 。但这并不意味着高枕无忧——自动驾驶行业竞争激烈, 技术迭代快, 且 Robotaxi 的商业化仍需时日。Momenta 能否在港股市场获得认可, 还要看投资者如何权衡其短期业绩与长期风险。
🚀 总结
围绕“Momenta’s IPO: The Quest for”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。
