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曾经被资本市场视为“中国版 Mobileye+ 英伟达”的地平线,如今正面临一场严峻的价值重估。自 2025 年 9 月创下 11.32 港元 / 股的历史高点后, 其股价一路下挫, 截至 2026 年 6 月 29 日收于 4.13 港元, 跌幅高达 63.52%。这家拥有芯片、算法、机器人等多重概念加持的 AI 公司, 为何突然失宠? 市场给出的信号很明确:AI 公司, 也到了该赚钱的年纪。
📌 股价腰斩背后: 市场不再为故事买单
- 重点: AI 公司, 也到了该赚钱的年纪
- 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
- 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。
地平线的基本面并未发生根本性恶化。征程 6 芯片仍在量产, 征程 7 正式亮相, 舱驾融合芯片星空 6P 也已官宣;HSD 端到端智驾系统预计今年大规模放量; 具身智能领域也推出了基座模型 HoloBrain- 0 和“黎曼架构”。研发费用持续攀升,2025 年超过 50 亿元, 高于全年营收——这在过去被视为长期主义的标志。
但市场解读已然改变。过去,资本愿意为未来买单, 地平线巅峰市值约 1650 亿港元, 是市场想象力的价格。如今, 市场要求未来兑现。同样的高研发投入, 过去意味着长期布局, 现在则意味着利润压力; 机器人业务过去是第二增长曲线, 现在则被视为持续“放血”的负担。
🔍 近忧远虑: 客户忠诚度存疑
地平线面临的核心挑战在于客户结构。根据地平线 2025 年财报 , 第一大客户(推测为理想汽车) 贡献收入占比下降近 7%。虽然理想 L6 等车型仍搭载地平线芯片, 但高端车型采用英伟达或自研马赫芯片, 地平线被“焊死在低端产品线”。比亚迪的情况类似, 其天神之眼 C 系统大规模采用地平线 6M 芯片, 但中高端车型的天神之眼 A 和 B 几乎不见地平线身影, 且比亚迪已官宣自研芯片璇玑 A3, 计划全面替代。
为突破天花板,地平线将资源押注在 HSD(Horizon SuperDrive)上。HSD 于 2024 年立项, 研发团队从约 1200 人扩张至约 2000 人。截至 2026 年上半年, 已有约 2 万名终端用户使用搭载 HSD 的车型, 奇瑞、长安等合作车型陆续交付。但市场追问的是:HSD 何时能大规模放量? 何时覆盖研发成本? 何时成为利润新来源?
💡 行业观察: 一场盛大的祛魅
地平线的遭遇并非孤例。从去年 9 月至今, 小马智行股价跌超 66%, 理想下跌约 53%, 蔚来下挫超三分之一。整个 AI 行业都在经历一场“祛魅”——市场对没有兑现的故事失去耐心。
当前, 真正获得高估值的 AI 企业只有三类: 英伟达、博通等基础设施“卖铲人”;智谱、Minimax 等持续用产品迭代兑现故事的模型公司; 以及 Palantir 这类已证明商业模式能跑通的盈利成长型 AI 企业。地平线虽已完成技术、产品、客户甚至资本验证, 但最后一道“盈利验证”尚未通过。
📊 总结:AI 公司的成年礼
围绕“地平线逼近斩登线”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。
