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从汽车水泵到 AI 液冷,飞龙股份 (002536.SZ) 曾上演一场“励志”转型, 股价一年间从不到 70 亿市值飙升至 260 亿, 市盈率超过 100 倍。然而, 随着新能源车内卷加剧、关税与汇率波动冲击, 叠加泰国新厂投入, 一季度业绩猛然下滑。就在此时, 控股股东悄然启动高位减持, 套现近 5 亿元, 引发市场对液冷龙头真实含金量的深度拷问。
📌 减持节奏: 从试探到顶点套现
6 月 28 日晚,飞龙股份公告称, 控股股东宛西控股及实控人孙耀忠计划在未来 3 个月内合计减持不超过 1039.06 万股, 占总股本 1.8078%。公告虽强调“不会导致控制权变更”, 但市场用脚投票——次日开盘股价一度跌超 8.4%。
这并非突然之举。过去十年间, 宛西控股与孙耀忠已累计套现约 7.21 亿元。2025 年 12 月至 2026 年 1 月, 宛西控股以大宗交易减持 654.46 万股, 均价 25.54 元, 套现 1.67 亿元。本次减持恰逢股价历史高点, 按当前价格估算, 套现规模近 5 亿元。
🔍 液冷故事: 技术壁垒与定价权之问
飞龙股份的液冷业务确有亮点: 深耕近十年,液冷泵功率覆盖 16W-40kW, 是华为液冷泵独家供应商, 占据其液冷市场份额 70%-80%; 客户矩阵包括英维克、曙光数创等系统集成商, 手握 80+ 客户、120+ 项目。然而, 从产业竞争视角审视, 几个关键问题值得深究:
- 技术壁垒的可持续性: 液冷泵核心技术源于汽车电子水泵, 飞龙股份有先发优势, 但并非独占性突破。三花智控、银轮股份等热管理龙头同样具备电子泵技术储备, 一旦市场扩大, 切入该赛道并非难事。飞龙股份的 2 - 3 年窗口期能否转化为客户粘性, 仍是未知数。
- 定价权薄弱: 下游客户为英维克、曙光数创、浪潮等大型集成商与服务器厂商, 采购规模大、议价能力强。当前 30% 的毛利率是否已是未来高点, 值得警惕。
- “英伟达认证”含金量: 市场传闻飞龙股份通过英伟达 GB 系列技术评审, 但公司并未公开确认, 仅称“部分服务器液冷领域客户为中国台湾地区知名客户”。实际上, 飞龙股份主要通过国内系统集成商间接供货, 尚未直接进入英伟达供应链, 从认证到规模化订单仍有不确定性。
💡 业绩变脸: 内忧外患下的真实底色
传统业务承压明显:2025 年发动机热管理部件营收 16.62 亿元,同比下降 10.47%; 节能减排部件营收 21.07 亿元, 同比下降 6.17%。两大业务合计占营收 83%, 下滑直接拖累整体收入。海外收入同比下降 12.53%, 国内收入增幅仅 7.80%, 无法弥补缺口。
📊 行业观察: 减持背后的三重信号
第一, 概念炒作与业绩兑现的脱节。液冷概念被热炒, 但多数企业仍处于小批量供货阶段, 业绩贡献有限。飞龙股份一季度业绩“暴雷”, 暴露了转型期的脆弱性。
🚀 总结
围绕“液冷龙头成为“减持先锋”, 业绩脸朝地, 飞龙股份高位套现近”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。
