科创新源拟2.45亿元控股东莞兆科,借散热材料并购补强盈利曲线

在毛利率走低、2026 年一季度转亏的压力下,科创新源把新一轮增长筹码押向散热材料 。 公司拟以 2.45 亿元现金推进跨境并购, 取得东莞兆科及新加坡智科各 50% 股权, 并通过表决权委托掌握两家公司各 55% 表决权, 试图补齐热管理产业链短板。

📌 交易方案: 股权收购配合表决权安排

公告显示,科创新源及全资子公司香港科创将共同参与本次交易。若交易完成, 东莞兆科将成为科创新源控股子公司, 新加坡智科将成为其控股孙公司。

🔍 标的业务: 聚焦电子散热与密封材料

东莞兆科主要从事高端电子散热及密封材料业务,产品覆盖导热、加热、密封、EMI 电磁屏蔽等方向。其中, 导热界面材料是其重要产品线, 包括导热硅脂、导热垫片、导热凝胶、液态金属、碳纤维导热垫片等, 部分产品已实现量产及商业化应用。

从资产范围看,东莞兆科体系包含昆山兆科电子材料有限公司; 新加坡智科则涉及重组后的中国台湾兆科科技、越南 Ziitek Technology 等主体。对科创新源而言, 这意味着其有机会获得更完整的产品组合和跨区域生产销售网络。

• 产品补位:从既有高分子材料、结构件业务延伸至更多导热界面材料。
• 区域扩展:标的资产涉及大陆、港台及越南相关主体。
• 客户协同:若整合顺利, 有望提升电子散热解决方案能力。

💡 估值与承诺: 高增值率对应兑现压力

本次评估基准日为 2025 年 12 月 31 日,东莞兆科合并口径股东权益评估值为 4.9 亿元, 较 1.76 亿元账面净值增值 3.14 亿元, 增值率为 178.02%。较高增值反映出外界对其技术、客户及赛道前景的预期, 但也提高了后续经营表现的检验门槛。

📊 背景压力: 营收增长难掩盈利波动

科创新源主营高分子材料与热管理系统产品,应用于通信、新能源汽车、数据中心等领域。2025 年, 公司实现营收 11.57 亿元, 同比增长 20.75%; 归母净利润 3560.96 万元, 同比增长 106.08%。但 2026 年一季度, 公司营收 2.24 亿元, 同比下降 11.09%, 归母净利润亏损 299.81 万元。

更值得关注的是毛利率变化。2023 年至 2025 年, 公司毛利率由 25.44% 降至 20.94%、19.24%,2026 年一季度进一步降至 16.46%。在营收扩大但利润体量偏小的情况下, 提升业务结构质量成为现实课题。

🚀 总结: 并购是补强, 也是考验

科创新源此次加码东莞兆科,指向新能源汽车、AI 算力和电子设备散热需求扩张带来的产业机会。标的若能与现有业务形成协同, 确有助于公司完善热管理材料布局。

不过, 跨境资产整合、客户协同、产能管理以及业绩承诺兑现都存在不确定性。此次并购能否改善科创新源盈利稳定性, 市场仍需用后续财务数据来验证。