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12 年 10 轮融资、背后站满地方国资, 这家药企冲刺 IPO
在折戟 A 股并购重组一年多后,上海汇伦医药股份有限公司 (简称“汇伦医药”) 正式将目光转向了香港资本市场。这家以小分子化学药为核心的药企, 于近日向港交所递交了招股书, 拟在香港主板挂牌上市。
汇伦医药的发展轨迹颇具代表性: 从早期以首仿和改良型新药起家,近年来逐渐向 1 类创新药转型。其背后, 是一场长达 12 年的资本长跑, 以及多地地方国资的密集押注。然而, 在光环之下, 公司正面临着核心产品销量下滑、集采压力增大、业绩由盈转亏的现实挑战。此次赴港 IPO, 既是资本退出的需要, 更是为未来创新药研发“输血”的关键之举。
📌 漫长的资本长跑与国资“站台”
汇伦医药的资本化之路并非一帆风顺。根据招股书披露, 公司自 2013 年启动 A 轮融资以来, 至 2025 年 9 月完成 I 轮融资, 在长达 12 年的时间里, 共计完成了 10 轮融资。其投后估值也从最初的 2.25 亿元, 一路攀升至 2025 年的 34.31 亿元, 涨幅超过了 15 倍。
- 贵州国资涉入最深: 包括由贵阳市国资委最终控制的贵阳生物医药产业投资、贵阳引导基金等, 以及由贵州省国资委和财政厅控制的贵州省新型工业化发展基金等均在列。
这场资本盛宴的背后,离不开创始人董大伦的产业运作。董大伦同时也是 A 股上市公司新天药业的实控人。此前, 汇伦医药曾尝试通过被新天药业并购的方式登陆 A 股, 但最终因与部分少数股东未能达成共识而告终。独立赴港上市, 由此成为公司和众多资方现实的选择。
🔍 财务基本面: 从盈利到两年累亏近 3 亿
与一级市场的风光相比,汇伦医药近三年的财务表现经历了剧烈波动。招股书显示, 公司 2023 年至 2025 年的营业收入分别为 9.85 亿元、6.86 亿元和 6.86 亿元, 呈现明显下滑趋势。
导致业绩“过山车”的核心原因在于其绝对主力产品——希为纳 (注射用西维来司他钠) 的销量波动。该产品是目前中国首个且唯一获批的国产西维来司他钠。2023 年, 受疫情期间肺部感染病例激增影响, 希为纳销售额爆发, 贡献了公司总营收的 75.7%。但随着疫情后需求回归常态, 其 2024 年和 2025 年销售额骤降, 营收占比也下滑至 54.0%。
💡 转型破局:“仿创结合”与创新药管线
📊 赴港 IPO: 为创新“输血”与接受市场考验
🚀 总结与展望
此次冲刺港交所,核心目的明确: 为未来“输血”。能否成功上市, 以及上市后如何在营收承压的情况下改善现金流, 并将重金投入的创新药管线从“临床图纸”转化为真正的商业化产品, 将是这家药企敲开港交所大门后, 必须向投资者持续证明的核心命题。其后续进展, 也为观察地方产业资本如何陪伴药企穿越周期、以及创新药企的资本化路径提供了重要案例。
