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已证明人形机器人能卖出去, 但还没证明这门生意能稳定赚钱。
人形机器人不再是实验室里的概念, 它已经能带来真金白银的收入了 。近日, 优必选公布的 2025 年财报揭示了这一关键变化: 其全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入达到 8.2 亿元, 同比暴增超过 22 倍, 一举成为公司营收的支柱。然而, 亮眼的收入数字背后, 一个更现实的问题浮出水面: 这家公司距离稳定赚钱还有多远?
📌 收入结构剧变: 从多线并行到单点驱动
2025 年, 优必选实现总营业收入 20.01 亿元 , 同比增长 53.3%。这份高增长财报的核心驱动力并非业务的全面开花, 而是收入结构的根本性重构。
财报将收入分为四大板块:
- 全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案 : 收入 8.2 亿元, 占总收入 41.1%, 同比增长 2203.7%。一年前, 该业务收入仅 3561.9 万元, 占比约 2.7%。
- 其他智能机器人产品及解决方案 : 收入 6.29 亿元, 占比 31.4%, 同比下降 16.9%。
- 其他智能硬件设备 : 收入 4.99 亿元, 占比 24.9%, 同比增长 6.4%。
- 非具身智能人形机器人产品及解决方案 : 收入 4796.3 万元, 占比 2.4%, 同比增长 15.3%。
数据清晰地表明, 公司的增长引擎已从过去的“多业务并行”切换为“人形机器人单点驱动”。这一变化标志着人形机器人业务正式从技术验证迈入实际交付与应用阶段。
🔍 高毛利难掩持续亏损: 商业闭环尚未形成
尽管收入结构优化带动了整体毛利率提升至 37.7%(同比提高 9 个百分点), 但优必选在 2025 年仍录得净亏损 7.89 亿元 。虽然亏损额较 2024 年的 11.59 亿元有所收窄, 但盈利之路依然坎坷。
拆解其财务链条, 可以发现几个关键点:
- 研发投入居高不下 : 全年研发费用达 5.08 亿元, 占收入比重 25.4%, 技术投入强度并未因收入增长而减弱。
- 销售与管理费用 : 合计占收入比重超过 40%, 尽管费用率因股份支付减少有所下降, 但绝对值依然可观。
- 减值损失拖累 : 因个别政府相关客户应收账款延期支付, 计提信用减值损失 1.51 亿元。
综合来看, 盈利状况的改善主要源于收入结构变化带来的毛利提升以及部分费用率的下降 , 而非商业模式已具备稳定的自我造血能力。公司证明了人形机器人能带来高质量收入, 但尚未证明这笔收入能覆盖持续的高投入并转化为利润。
💡 商业化仍处早期: 从“能用”到“可复制”的过渡
将增长与亏损结合审视, 优必选当前正处于一个典型的早期商业化阶段 。技术路径清晰, 产品开始落地, 但距离规模化复制与稳定盈利仍有距离。
