浦发银行半年报:双增业绩背后的三个待解问号

浦发银行近日发布的 2026 年半年报显示,上半年实现营收 937.77 亿元, 同比增长 3.55%; 归母净利润 309.51 亿元, 同比增长 4.08%。表面看, 这份“双增”成绩单颇为亮眼, 尤其考虑到该行 2021 年至 2024 年营收连续四年下滑,2025 年才恢复正增长。然而, 二级市场却用脚投票——截至 8 月 14 日, 浦发银行股价年内累计下跌超 23%, 成为 A 股跌幅最大的上市银行, 市值蒸发近 900 亿元, 市净率仅 0.36 倍。为何业绩改善未能提振股价? 市场究竟在担忧什么?

📌 业绩回暖的成色: 增收还是“省钱”?

从账面数据看,浦发银行经营确有改善 。上半年营收增速较一季度提升 2.14 个百分点, 归母净利润增速提升 2.59 个百分点; 净息差在行业整体承压背景下实现企稳回升, 浙商证券测算一季度单季净息差环比上升 3 个基点至 1.42%。此外, 资产总额达 10.41 万亿元, 较上年末增长 3.21%, 存款增速(5.05%) 明显跑赢贷款增速, 核心负债基础有所夯实。

然而, 盈利增长的驱动力值得警惕。2025 年, 该行利息净收入同比增长 5.03%, 但利息收入同比下滑 7.99%, 真正支撑增长的是利息支出大幅下降 16.59%。2026 年上半年, 这一“节流”策略延续, 通过拓宽低成本负债来源压降付息成本。但问题在于, 降本空间终究有限, 一旦红利消退, 而收入端未能实现内生增长, 利润增速将面临回落压力。

🔍 资产质量暗流: 不良反弹与拨备消耗

更令市场担忧的是资产质量的细微变化。截至 6 月末, 浦发银行不良贷款率 1.25%, 较上年末下降 0.01 个百分点, 但较一季度末的 1.23% 反弹 0.02 个百分点。与此同时, 拨备覆盖率从一季度末的 204.79% 降至 197.81%, 单季消耗近 7 个百分点。这意味着银行正在动用“安全垫”来维持利润增速, 可持续性存疑。

另一个信号是信用卡风险的暴露。7 月初,浦发银行在银登网挂牌两期信用卡个人不良贷款转让项目, 涉及 25.47 万笔债权, 未偿本息合计 71.99 亿元, 平均逾期约六年。值得注意的是, 这些逾期客户中多数为白金卡及以上持卡人, 曾被视作优质客群, 如今却成为零售风险出清的重点对象。尽管去年末信用卡不良率已降至 1.92%, 但存量风险仍在释放。

💡 股本扩张的代价:EPS 与 ROE 下滑

• 净息差改善能否持续?
• 资产质量能否真正企稳?
• ROE 何时重回上行通道?

📊 行业观察: 银行股的估值锚点在哪?

浦发银行的处境并非个例。在利率下行、净息差收窄的大环境下, 不少银行选择通过压降成本、释放拨备来维持利润增长, 但市场更看重增长的质量和可持续性。对于浦发银行而言, 降本红利还能释放多久、资产质量拐点何时到来、如何在股本扩张后修复 ROE, 这三个问号才是决定估值能否修复的关键。