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Gemini 弱爆了, 但不影响谷歌赚钱
建议按 ” 变化—原因—影响 ” 的顺序阅读。
谷歌母公司 Alphabet 于 7 月 22 日美股盘后公布了 2026 年第二季度财报,营收和利润均超出市场预期, 但股价却在盘后交易中下跌超过 4%。市场并非不认可谷歌的赚钱能力, 而是对其激进的 AI 投入与模型竞争力之间的失衡感到焦虑。
📌 财报数字亮眼, 但隐忧暗藏
- 重点: 财报超预期, 股价却跌了, 谷歌的 AI 信仰还能撑多久?
- 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
- 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。
财报显示,Alphabet Q2 实现营收 1198 亿美元, 同比增长 24%; 经营利润 407.7 亿美元, 同比增长 30%; 经营利润率 34%, 同比提升 2 个百分点。净利润更是从去年同期的 282 亿美元飙升至 1121 亿美元, 不过这主要源于对 SpaceX 和 Anthropic 投资带来的约 980 亿美元账面收益。
分业务看,谷歌服务 (含广告、订阅等) 营收 945 亿美元 , 同比增长 15%, 其中搜索广告增长 17%,YouTube 广告增长 13%, 基本盘依然稳固。真正的增长引擎是谷歌云, 营收 248 亿美元, 同比暴增 82%, 经营利润率从去年同期的 20.74% 提升至 35.59%。云业务剩余合同规模(Backlog) 达到 5140 亿美元, 较去年末翻倍, 显示出强劲的需求。
🔍 资本开支翻倍, 自由现金流转负
市场最关注的资本开支方面,Q2 谷歌投入 449 亿美元, 同比翻倍。公司还将全年资本开支指引从 1800 亿 -1900 亿美元上调至 1950 亿 -2050 亿美元, 并预计 2027 年继续显著增长。高额投入的直接代价是自由现金流转为 -58.55 亿美元。为支撑投入, 谷歌在 Q2 通过发行股票及可转换优先股净募资 496 亿美元, 并签署了最高 400 亿美元的 ATM 股票发行协议。
💡 模型掉队与人才流失加剧市场疑虑
财报之外,市场对谷歌 AI 战略的担忧集中在两点。一是旗舰模型 Gemini 3.5 Pro 发布一再推迟, 新发布的轻量模型 Gemini 3.6 Flash 在评测中表现平平, 远不及 Anthropic 的 Claude Fable 5、OpenAI 的 GPT-5.6 以及中国月之暗面的 Kimi K3。二是核心人才流失,Gemini 技术联合负责人 Noam Shazeer 和 AlphaFold 核心开发者 John Jumper 先后投奔 OpenAI 和 Anthropic, 导致谷歌股价单日一度暴跌超 7%, 市值蒸发超 2000 亿美元。
📊 行业观察: 烧钱换未来, 耐心正被消耗
谷歌的处境折射出整个 AI 行业的困境: 巨额资本开支能否转化为实际收益,至今未有明确答案。全年 2000 亿美元量级的 Capex、转负的自由现金流、不断加码的融资, 都在考验市场对“AI 终将兑现”的耐心。但谷歌并非没有希望: 自研服务器芯片 Frozen v2 能效可能达到最新 TPU 的 6 到 10 倍,Gemini 4 正在训练中, 且 Gemini App 月活用户已达 9.5 亿, 每分钟处理 220 亿个 API token。
🚀 总结: 赚钱机器与 AI 赌注的平衡
谷歌仍然是一台高效的赚钱机器,广告和云业务的增长足以支撑其继续留在牌桌上。但每年接近 2000 亿美元的资本开支能否换来稳定的自由现金流和高资本回报率, 将是决定其未来估值的关键。市场正在用脚投票, 等待谷歌证明其 AI 投入的合理性。
