键邦股份业绩四连降,拟3.2亿跨界PCB自动化,监管火速发函

传统化工企业键邦股份 (603285.SH) 正试图通过跨界并购扭转颓势。 6 月 18 日晚, 公司公告称拟通过新设子公司, 以不超过 3.2 亿元收购并增资两家 PCB 自动化设备公司——鑫浩自动化和浩瀚宇腾, 各获得 55% 股权。然而, 公告发布当晚, 上交所即下发监管工作函, 直指其跨界风险。

📌 跨界动作: 零基础切入 PCB 设备赛道

• 重点: 传统化工跨界 PCB 设备自动化, 交易所火速下发监管工作函。
• 重点: 当前公开信息主要集中在产品、策略或节奏变化上。
• 重点: 后续仍需关注官方更新、落地范围以及实际反馈。

键邦股份此次收购采取“股权转让 + 增资”组合方式。交易主体为 6 月 15 日刚设立的子公司江苏键科智能, 三天后便签署框架协议, 速度之快令人侧目。两家标的公司均由自然人储怀宁实际控制, 属于同一控制下的打包收购。

鑫浩自动化主营激光直接成像 (LDI) 曝光设备及全自动字符喷印机,是 PCB 制造中线路图形转移的关键设备; 浩瀚宇腾则聚焦 FPC 补强贴合设备及精密视觉检测设备。两家公司业务互补, 覆盖曝光、贴合、检测等环节,2025 年合计营收约 1.11 亿元, 净利润约 2550 万元。其中鑫浩自动化净利率接近 30%, 盈利能力较强。

🔍 业绩对赌与估值争议

根据业绩对赌协议,交易对方承诺 2026 年至 2028 年模拟合并扣非净利润分别不低于 3500 万元、4100 万元和 5000 万元。若按 3.2 亿元上限计算, 对应 2025 年静态市盈率超 11 倍, 对于非上市小型设备企业而言估值不低。同时, 同属一个投资人体系也增加了关联交易定价的复杂性。

💡 主业失速: 四年连降, 募投项目停滞

键邦股份 2024 年 7 月上市,但业绩并未改善。归母净利润从 2022 年的 2.43 亿元下滑至 2025 年的 1.36 亿元, 四年降幅超 40%。2026 年第一季度继续同比下降 13.25%。与此同时,IPO 募投项目进展缓慢: 原计划投资 2.12 亿元的“年产 7000 吨二苯甲酰甲烷技改扩产项目”被暂缓实施, 大量募集资金闲置, 公司多次被质疑“拿募集资金买理财”。

截至今年一季度,公司账面货币资金及交易性金融资产超 12 亿元, 现金充裕。去年公司已透露“择机开展并购重组”意向, 如今跨界收购 PCB 设备公司, 正是转型落地的体现。

📊 市场反应与风险提示

尽管业绩下滑,键邦股份今年股价已累计上涨近一倍, 市场对转型预期的炒作提前发酵。但跨界并购风险不容忽视: 公司无任何高端设备研发人员储备, 存在跨界经营风险; 交易尚处意向阶段, 核心条款未锁定; 商誉减值风险、标的行业周期波动风险均需警惕。上交所监管工作函要求公司就交易事项进一步说明, 后续进展值得关注。

🚀 总结

围绕“业绩四连降、募投项目进展缓慢, 键邦股份拟不超 3.2 亿跨界”，这一部分可从背景、现状与影响三个角度理解其关键信息。结合已公开内容来看，核心结论是趋势已较为明确，但细节仍需结合后续进展持续观察。