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赢家亏本转让, 输家如愿接盘? 山高环能的蹊跷“便宜”不好捡
一场看似“捡便宜”的股权收购,背后并不简单 。 山高环能近日公告称, 拟通过下属公司山高十方以 5000 万元购买衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司 65% 股权。该标的此前刚在司法拍卖中以 5531.57 万元成交, 如今成交方山东淄建转手降价出让, 交易结构中的债务安排成为外界关注焦点。
📌 从竞拍失利到场外接盘
几天后, 山高环能披露新方案: 其下属公司将以 5000 万元现金从山东淄建手中受让这部分股权。表面看,山高环能比拍卖成交价少付约 531.57 万元; 但结合公告披露的债权债务关系, 这一折价并不能简单理解为“低价捡漏”。
🔍 核心变量: 山东淄建的债权身份
山东淄建并非普通竞买人。公告显示, 其对启迪环境享有约 5885.21 万元未受偿债权, 并已通过法院冻结启迪环境在衡阳桑德享有的相关债权。也就是说, 山东淄建竞拍股权的同时, 本身也是债务链条中的重要债权人。
按照披露安排,山高环能支付股权对价后, 山东淄建或其指定第三方将向目标公司提供等额借款, 用于目标公司履行法院协助执行义务。交割完成后三个月内, 山高环能需促成目标公司向山东淄建清偿该笔借款, 山高十方还承担连带保证责任。
💡 标的有协同, 但体量并不大
衡阳桑德主营餐厨垃圾处理相关业务。2025 年, 该公司实现营业收入 2799.84 万元, 净利润 998.68 万元; 总资产约 1.05 亿元, 净资产 3509.76 万元。以 5000 万元购买 65% 股权测算, 估值并非明显便宜。
山高环能看重的,是标的餐厨垃圾处理能力及废油脂资源, 与其 UCO、生物航煤相关产业链可能形成协同。公司也在公告中表示, 交易有助于扩大餐厨垃圾处理能力、提升行业影响力。
📊 对山高环能的压力不可忽视
这笔收购对山高环能的资金和风险承受能力提出考验。公司 2025 年归母净利润约 3030 万元, 而本次股权款为 5000 万元, 已超过其一年利润规模。若进一步考虑连带保证责任, 潜在风险敞口还会放大。
- 盈利修复仍有限:公司近年业绩曾出现明显波动,2025 年利润规模仍低于此前高点。
- 业务依赖度较高:UCO 价格受国际市场、政策与需求变化影响较大。
- 债务压力存在:较高资产负债率和财务费用, 可能限制后续扩张空间。
- 标的仍有不确定性:衡阳桑德涉及股权冻结事项, 后续交割与债务处理进展需持续观察。
🚀 总结: 便宜价格之外, 更要看风险边界
山高环能此番收购并非单纯的资产扩张,而是嵌入了债权回收、司法执行和担保责任等多重安排。对公司而言, 衡阳桑德或许能补强餐厨垃圾处理和废油脂供应能力, 但交易带来的现金支出、连带责任和整合压力同样现实。
