年入38亿,覆盖99%县城,“医疗版拼多多”冲刺港股IPO

当一二线城市的互联网医疗平台激战正酣时, 一家深耕基层医疗市场的“隐形巨头”正悄然冲刺资本市场 。近日, 四川好医生云医疗科技集团股份有限公司正式向港交所递交招股说明书, 揭开了其年营收超 38 亿元、覆盖全国超 99% 县城的庞大业务版图。

📌 下沉市场的医疗“拼多多”

中国的基层医疗市场体量巨大但极度分散。据统计, 截至 2024 年底 , 全国约有 163.6 万家基层医疗终端, 包括村卫生室、门诊部、单体药店等。这些机构普遍面临供应链冗长、拿货成本高、诊疗能力薄弱等痛点。

好医生云医疗的商业模式颇为巧妙——它没有直接面向患者, 而是选择赋能这些基层医疗机构 。截至 2025 年底, 公司已累计服务超 67 万家基层医疗终端客户, 其中包括超 39 万家基层医疗机构和 28 万家基层药店。

• 药品直供及分销服务 :2025 年营收 30.28 亿元, 占比 79.2%, 是公司的现金牛业务。
• 专病诊治解决方案 :2025 年营收 7.25 亿元, 占比 19.0%, 是近年发力的高附加值业务。
• 检验诊断解决方案 :2025 年营收 6947 万元, 占比 1.8%, 通过提供 POCT 设备帮小诊所做临床检验。

🔍 38 亿营收背后的商业逻辑

在药品直供业务中, 公司采取“自有品牌药品”与“普药业务”双轨并行 。2025 年, 自有品牌药品营收 20.27 亿元, 毛利率达 28.3%; 而普药业务营收约 10 亿元, 毛利率仅 3.9%。两者毛利率相差超过 7 倍。

此外, 公司大力推广的“专病诊治解决方案”也颇具特色。 该业务以中医药为主 , 针对慢性病和常见病, 将检验、诊断和用药打包成定制套餐卖给诊所。截至 2025 年底, 已开发 13 个专病包, 覆盖超 15.1 万家基层医疗机构。

💡 科技光环下的现实挑战

截至 2025 年底, 公司全职销售人员仅 476 名 , 但却有一支由 CSO 外派的、高达 8881 人的“弹性招募销售人员”大军。这支近 9000 人的地推团队, 是公司能够扫荡全国 2800 多个县城的真正底牌。

📊 IPO 背后的“生死时速”

根据补充对赌协议, 如果好医生云医疗未能在 2026 年 12 月 31 日前完成 IPO 上市或并购 ,A 轮、B 轮及 Pre-IPO 轮投资者有权要求公司赎回投资, 赎回金额为本金的 1.0 倍至 1.2 倍, 外加每年 6% 至 8% 的单利利息。

🚀 行业观察: 社会价值与商业前景

• 让基层有设备: 投放 POCT 检测设备, 接入第三方医学检验所
• 让基层有好药: 通过直供“平替药”, 砍掉中间流通环节
• 让基层有技术: 推出特色中医药专病诊治包, 配合远程专家指导