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三家营收超百亿, 一家仍在亏损。
随着 2025 年财报的集中披露,新茶饮行业“六小龙”——蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬、奈雪的茶——的生存图景清晰呈现。有人凭借规模与效率狂飙突进, 有人却在战略摇摆与成本压力下步履维艰, 一场关于商业模式、市场定位与增长路径的深度分化正在上演。
📌 营收与利润两极分化
从财务数据看, 六家品牌呈现出明显的“冰火两重天”。
- 蜜雪冰城 以 335.6 亿元营收、59.3 亿元净利润稳居行业第一, 体量优势显著。
- 古茗 营收 129.1 亿元, 净利润同比大增 110.3%, 增速亮眼。
- 茶百道 与沪上阿姨 营收分别为 54 亿元、44.7 亿元, 均保持稳健增长与盈利。
- 霸王茶姬 营收微增 4%, 利润却大幅下滑 52.8%, 陷入“增收不增利”困境。
这种分化背后,商业模式 成为关键分水岭。奈雪坚持直营, 承担全部运营成本; 其他五家则依靠加盟, 通过向加盟商销售原料与服务实现收入, 开店本身即是盈利方式。
🔍 扩张策略: 下沉市场与门店竞赛
然而, 单纯依靠开店驱动增长的模式正面临挑战。部分品牌单店 GMV 出现下滑 , 为争夺有限加盟商甚至降低投资门槛, 预示着行业已从 规模竞赛 转向 存量博弈。
💡 盈利效率: 毛利率背后的真相
奈雪的茶毛利率约 66%,为六家中最高, 但这主要源于其直营模式统计口径及高端定价, 并未覆盖租金、人工等运营成本, 最终净利润仍为负。霸王茶姬毛利率也较高, 但直营门店扩张及海外投入侵蚀了利润。
古茗、沪上阿姨、茶百道毛利率在 31%-33% 之间,规模效应带来成本摊薄与议价能力提升。蜜雪冰城毛利率最低(31.1%), 但凭借极致性价比与庞大销量, 实现了行业最高的净利润规模。
长期关注消费赛道的投资人指出:“新茶饮行业早期的产品红利期已过, 现在的头部品牌必须在高效的供应链、极致的单店模型、精准的品牌营销以及第二增长曲线的开拓上, 建立系统性的能力。”
📊 增长故事: 出海与咖啡的集体押注
出海方面 , 各品牌打法各异: 蜜雪冰城以加盟模式为主, 海外门店超 4400 家; 霸王茶姬选择直营, 海外门店 345 家,GMV 增长亮眼; 沪上阿姨等则通过合资模式快速切入。但大部分品牌仍处于“广撒网”试水阶段, 面临供应链成本高、单店盈利难等挑战。
咖啡布局 几乎成为行业标配: 古茗超 1.2 万家门店配备咖啡机, 茶百道加速打磨咖啡模型, 蜜雪冰城旗下幸运咖门店已超万家。这更多是品类的自然延伸, 能否带来实质增量尚待观察。
🚀 行业观察: 下半场比拼什么?
展望未来,新茶饮的下半场不再是“谁跑得快”, 而是“谁亏得起、熬得住”。当国内天花板渐显、出海门槛提升, 唯有在效率、盈利与战略韧性上构建护城河的品牌, 才能穿越周期, 赢得最终席位。
