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“打不死的小强”尹阔: 流水线工人走到港交所门口, 他还能把参半带到什么高度?
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在中国口腔护理市场,一个名为“参半”的新消费品牌正以惊人的速度崛起。其母公司深圳小阔科技股份有限公司已于近期正式向港交所递交招股书, 冲刺 IPO。2025 年, 公司收入达到 24.99 亿元, 两年时间实现翻倍增长。然而, 光鲜的营收数字背后, 盈利质量、渠道根基等现实问题, 也让这家明星公司的未来充满悬念。
📌“打不死的小强”: 尹阔的两次绝地求生
参半的故事,离不开其创始人尹阔极具戏剧性的创业历程。1989 年出生于安徽灵璧县的尹阔, 高中辍学后南下广东, 做过流水线工人、帮厨等多种工作。用投资人的话说, 他是典型的“小镇青年”, 聪明、有野心, 更像一只“打不死的小强”。
2018 年,是参半第一次面临生死存亡的时刻。当时公司账上仅剩 27 万元, 连工资发放都成问题。团队通过小红书等平台艰难销售库存, 才勉强回笼资金渡过难关。2020 年下半年, 危机再次降临, 账上资金仅 1400 万元。尹阔做出了一个近乎“赌博”的决定: 砍掉所有非口腔业务, 将所有资源“梭哈”在漱口水这一个品类上。
这次豪赌成功了。2020 年 9 月 , 参半益生菌漱口水凭借在抖音、小红书的集中投放迅速引爆市场,80 天销售额突破 1 亿元。这款产品不仅救活了公司, 更让参半找到了自己的方法论: 聚焦单品、放大体验、借助内容平台快速起量。
🔍 高增长背后的盈利隐忧
招股书显示, 参半的营收增长确实亮眼:
- 2023 年至 2025 年, 收入从 10.96 亿元增长至 24.99 亿元, 年复合增长率达 51.0%。
- 按 2025 年零售额计, 参半已是中国口腔护理市场第三大集团, 线上渠道零售额排名第一。
- 在品质牙膏细分市场, 参半以 19.2% 的份额位居榜首。
然而, 与高速增长的收入形成鲜明对比的是其利润表现。公司毛利率虽维持在 70% 左右, 但年度溢利却从 2023 年的 4162.4 万元, 下滑至 2025 年的亏损 1825.1 万元。核心原因在于高昂的销售费用。
2025 年, 参半销售及分销开支高达 15.34 亿元, 销售费用率 61.4%, 占毛利的 85.4%。
这意味着,看似高毛利的生意, 绝大部分利润又被渠道投放和流量采买“吃掉”了。更值得关注的是, 公司 2025 年研发开支仅 1939 万元, 销售费用是研发费用的 79 倍。这种“重营销、轻研发”的投入结构, 让人不禁质疑其产品护城河究竟有多深。
💡 线下扩张与多品类挑战
为了撕掉“纯线上网红品牌”的标签,参半正大力拓展线下渠道。截至 2025 年末, 其线下零售网点已超过 11 万个, 覆盖中国内地几乎所有地级市。招股书称,2025 年线上与线下零售额已达到约 50:50 的均衡比例。
